报告要点：  
        经济过热的论调已过期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月份的数据验证了我们前期所做的"经济并未过热"判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月当月，投资增速小幅回落0.7个百分点至25.6%，但是，新开工项目当月出现了同比负增长，房地产投资当月增速同样小幅下降了0.5个百分点。而4月出口相比于08年同期仅增长0.9%，连续两月回落。结合广交会不甚理想的成交数据，外需的恢复也不算乐观。再考虑到4月下旬以来严厉的房地产调控措施的出台和落实，我们认为，投资增速将在后续两月开始出现明显放缓的势头。
        票据融资：连续九个月的负增长结束。4月份信贷数据的看点，不在总量，而在结构。我们观察到，票据融资正从连续九个月的负增长中脱离出来，4月当月转正为470亿元。在我们看来，这一微妙的变化可谓意味深长。票据融资为什么会有连续九个月的负增长？我们的解释如下：自09年下半年到今年一季度，在监管层严格的信贷额度控制和实体经济强劲的信贷需求下，商业银行不得不大幅压缩收益率偏低的票据融资，从而为收益率更高的中长期贷款腾挪有限的信贷额度空间，这就是票据融资连续9个月负增长的原因。