高增长为高股价提供估值安全边际
􀁺 公司预计2007 年半年度未经审计之净利润较上年同期增长450%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计中期EPS0.84
元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾 公司造船管理不断完善，造船周期不断缩短,造船生产效率不断提高，进而形成变相产能增加，产能瓶颈问题稍有缓解。
􀂾 根据现行企业会计准则，衍生金融工具之公允价值须体现于当期损益中。公司已签约的远期外汇交易之公允价值增加了当期收益。
􀂾 2007 年上半年确认收入的船价较2006 年上半年有大幅提升，进而拉高公司毛利率水平。但下半年确认收入的船价水平与2006 年下半年船价水平基本相当，因此，公司下半年的增速将会大大低于上半年的450%水平。
􀁺 公司定位3—6 万载重吨的灵便型液货船。2006 年完工12 艘，预计2007 年完工16 艘，
规划到2010 年达到年完工20 艘的生产能力，预计公司“十一五”期间净利润的复合增长率高达43.71%。
􀁺 我们对中船集团整合的观点是：在避免同业竞争的前提下，公司未来的定位方向主要有
两个：在中船集团整合好沪东重机赴港上市的同时，吸收合并广船国际；中船集团将广船国际定位为集团的中小型船舶生产基地，并注入集团的中小型船舶资产。
􀁺 催化剂：中船集团对公司的整合。
􀁺 风险因素：世界经济、地域冲突等将会引发国际航运景气的变化，进而带来船舶需求的
周期性波动（船东弃船、订单萎缩等）；2008 年以后，国内过渡扩张产能的集中释放将会
导致严重的产能过剩，进而带来船价走低，毛利率下滑等压力。
􀁺 我们调高公司未来三年的盈利预测，给予公司股价0.8 倍PEG 和34.97 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS 的合理股价为67.17 元，公司目前股指仍存在低估，但考虑到公司的风险因素，我们维持增持的投资评级。