事件
        新华都公布  2010  年一季报，当季实现营业收入11.28  亿元，同比上升37.48%；实现归属于上市公司股东的净利润  2475  万元，同比上升37.49%；实现每股收益0.15  元，同比上升36.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度业绩表现符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        研究结论
        外延式扩张推动收入快速增长：  2009  年公司自然拓展门店13  家，收购10  家，合计新增门店23  家，并且其中多数集中在下半年，推动一季度收入同比快速增加。
        毛利率略有下降，销售费用率上升：一季度公司毛利率同比上升1.26%至18.4％，  显示福建省内超市企业运营环境正在从经济危机中改善。；销售费用率同比上升1.37%至12.89%，销售费用率快速上升的主要原因仍在于去年四季度快速外延扩张之后，开办费体现但收入基数没有快速提升；  同时报告期内由于募集资金存款导致公司利息收入同比大幅增加，使得报告期内公司财务收入大幅上升156%；我们预计随着近期扩展门店的销售收入逐步体现，全年的费用率能够维持较稳定的水平。
        可比门店销售增幅仍在低位，年内有望回升：  一季度公司可比门店销售同比增幅仍在1％左右，但我们预期随着CPI  的逐步回升，全年SSS  比率有望回升至5％－8％的水平。
        公司收入基数仍小，业绩弹性较大：  我们对公司的主要判断是基数小，弹性大。基数小，在一个向下的周期中是经营的负面因素，因网络小难以保护自身的经营毛利率。  但是在一个向上的周期中，  小基数意味着较大的业绩弹性。我们预计公司2010－2011  年的收入增速分别为35.2％和25.7％，归属于母公司所有者的净利润增速分别为34.8％和26.4％，EPS分别为  0.56  和0.71  元。目前股价对应的估值水平为30  倍，考虑公司业绩较大的弹性，我们维持对公司增持的评级，目标价20  元。