公司近日公布09年年报和10年1季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年全年，公司实现销售收入355.25亿元，同比增长7.24%；归属于上市公司股东的净利润34.07亿元，同比增长76.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股净收益4.09元，09年利润分配预案为每10股派发现金红利4.8元（含税）。10年1季度，公司实现销售收入151.73亿元，同比增长146.08%；归属于上市公司股东的净利润16.09亿元，同比增长348.21%。
每股净收益1.94元。09年全年业绩符合市场普遍预期，10年1季度业绩超市场普遍预期。
研究结论
 09年业绩高速增长的主要驱动力是发动机业务盈利水平的高速增长。09年，公司的营业收入同比增长7.24%，但公司的合并净利润同比增长63.67%，净利润增速远超营业收入增速的主要原因是公司综合毛利率的显著提升。09年全年，公司的综合毛利率是24.37%，比08年同期提升4.15个百分点。而公司综合毛利率的大幅度提升主要源于公司发动机产品毛利率的大幅度增长。09年公司发动机产品的毛利率为32.79%，比08年同期提高7.16个百分点。我们认为，公司发动机产品毛利水平的大幅度提升主要源于发动机产品销售结构的进一步上移，大马力发动机产品的销量占比在09年得到明显提升。09年公司销售发动机322,406台，同比增长仅9.03%，但是发动机的销售收入同比增长31.27%，发动机的销售收入同比增速远超产品销量增速。09年，公司发动机的单台毛利为12571元，同比增长54.06%。
 10年1季度业绩超预期的主要原因是产品毛利率维持高位和期间费用率的显著下降。10年1季度，公司营业收入同比增长146.08%，基本符合市场预期；同时公司的综合毛利率为25.11%，比09年4季度略有下降，但依旧维持在高位；同时公司的期间费用率下降较为明显，10年1季度公司的期间费用率为8.39%，环比下降3.48个百分点，同比下降1.19个百分点。
预计10年2季度公司的综合毛利率仍将维持在高位。由于公路货运行业在治理超载、计重收费和养路费取消等政策的影响下，盈利模式发生了显著变化，靠超载运输赚钱的时代已经过去，转而依靠提高运营效率来获得较高的收益水平，因此大马力发动机越来越受到公路运输行业用户的青睐。公司在大马力发动机产品市场竞争优势明显，大马力发动机销量的不断提高，将驱动公司的毛利水平继续在10年2季度维持在高位，
投资评级。上调公司10年、11年的盈利预测至10年、11年EPS分别为5.98元、6.25元，对应10年、11年的P/E水平分别为10.78倍、10.32倍，继续维持对公司买入的投资评级。
风险因素。1）、投资增速在10年下半年进一步放缓，对土建类重卡产品需求显著下降；2）、宏观经济景气程度下降，公路货运行业景气程度低于预期，从而引起公路运输用重卡产品需求显著下降。