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索菲亚研究报告:国金证券-索菲亚-002572-全方位调整已现成效,向上趋势进一步确立-210127

股票名称: 索菲亚 股票代码: 002572分享时间:2021-01-27 22:12:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜浩
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 467 KB 分享者: ano****dom 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩简评
  公司发布2020年业绩预告,预计全年实现收入80.7~88.4亿元,同比+5~15%;全年归母净利润为11.3~12.4亿元,同比+5%~15%;全年扣非归母净利润为10.2~11.2亿元,同比+5%~15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4Q预计公司营收同比+25.3%~57.7%,归母净利润同比+21.4%~51.6%,扣非归母净利润同比+30.6%~59.7%,业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  经营分析
  管理变革红利释放,4Q业绩凸显实力:公司在疫情影响下全年取得明显超越行业整体增速的成绩,我们认为一方面是由于行业中小品牌退出带来的份额被动集中,另外一方面,公司依托过去两年对于经销商管理体系的变革、全渠道体系与产品矩阵的打造,主动调整成效逐步体现,疫情后展现出强大势能,4Q优异业绩吹响了王者归来的号角。
  分产品来看,衣柜方面,受上半年疫情影响全年客户数预计仍有下滑,但客单价预计仍有双位数增长(主要由于康纯板客户占比提升),从而驱动整体衣柜全年仍能实现正增长;橱柜、木门方面依托产品研发体系与衣柜逐渐打通,驱动衣柜更好带动橱柜、木门发展,并且两大品类在工程渠道认可度也逐渐确立,预计两者全年均仍取得中高速增长。此外,2020年公司在整装渠道顺利与500家装企达成合作,虽然目前业绩贡献仍有限,但在这一渠道的加紧布局完善公司全渠道运营的体系,2021年有望作出更大贡献。
  品牌与产品矩阵越发完备,渠道调整布局将释放更大动能:2021年从行业层面来看,我们认为被疫情中断的竣工回暖趋势将会延续并且由于疫情催化,中小品牌加速退出,份额加速向头部企业集中的进程已正式开启,2021年头部企业将继续受益。从公司层面来看,公司在中小品牌逐步退出市场的情况下顺势推出米兰纳品牌,覆盖低端市场需求,逐渐形成低中高的多品牌矩阵,并且打通橱衣木产品研发体系,在品牌与产品矩阵逐渐完备的情况下,公司全渠道运营体系将释放更大动能,公司中期成长空间进一步打开。
  盈利调整和投资建议
  考虑到公司品牌、产品、渠道全方位的调整逐渐到位,业绩向上趋势确立,我们将2020-2022年公司EPS分别上调3.1%/4.9%/6.8%至1.31/1.56/1.85元,当前股价对应PE分别为23、19、16倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  国内疫情反复;竣工回暖不及预期;整装渠道拓展不及预期。
  

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