基本结论
招商银行2009年实现净利润182.3亿元，全面摊薄EPS 0.95元，净利润同比下降13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公告了1季度业绩快报，1季度净利润同比增长40.2%，总资本充足率提升到11.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）息差弹性是最大看点：我们测算4季度单季度息差为2.3%，自2季度最低的2.01%反弹了29BP，预计10年1季度进一步反弹至约2.56%，息差弹性得到证实，业绩弹性得到保证。
财务数据简评：09年4季度净利息收入环比增长9%，虽然4季度拨备并不多，但4季度费用比3季度增加了约10亿，全年费用增长10.9%，09年的费用基础较为夯实。
息差反弹开始：我们测算4季度单季度息差2.3%，比3季度提升了14BP；1-4季度息差2.19%（公司公告2.23%）。10年以来，公司息差反弹的趋势进一步确立：我们预计10年1季度息差2.56%（其中3月份息差2.67%左右），环比09年4季度进一步提升了26BP。从票据到按揭贷款的定价水平提升明显，存款的活期化是息差反弹较快的主要原因。活期存款占比已由最低点的49%反弹到目前的54.8%。
规模增长控制力强：公司3、4季度生息资产环比增长2.7%、2.7%；贷款环比增长1.6%、1.4%，在资本充足率限制下，公司09年下半年保持了较低的规模增长。全年生息资产增长30.5%、贷款增长36.2%。09年底贷存比为74.5%，接近监管边缘。
费用较足、下半年拨备较少：公司4季度费用计提占到全年的29%，全年费用同比增长10.9%，成本收入比44.7%，在营业收入同比下降7%的基础上保持这个费用增速属于不易。上半年拨备计提力度也较大，上半年年化的信贷成本0.57%，3季度开始拨备政策有所改变，3、4季度拨备计提仅1.3、2.6亿，这与公司拨备政策调整有关、也与公司3、4季度新增贷款较低有关，全年信贷成本0.3%。