年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009 年公司实现营业收入148.85 亿元,同比下降4.15%;(归属于母公司所有者的)净利润8.36 亿元,同比降幅为22.26%,实现基本每股收益0.41 元,略高于预期(0.40 元);每股经营活动产生的现金流量净额为0.79 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润分配预案为每10 股送3 元(含税)。
四季度销量环比略有下滑、收入基本持平。公司全年完成机制纸产量304 万吨,降幅约4.1%,其中第四季度开工率环比基本持平(产量约80 万吨),销售略有下滑(预计降幅在10%,产销基本持平,二三季度因库存纸销售原因销量大于产量),随着主要纸种提价成功,使四季度收入基本持平。公司的存货进一步下降,账面余额由三季度末的24.59 亿元下降至22.40 亿元。
纸种涨价及原材料滞后效应推动毛利率继续回升,单季度盈利回升至较高水平。随着主要纸种涨价逐步落实,加之实际使用的原材料涨价存在滞后,公司毛利率继续回升,由三季度的21.00%回升至四季度的22.4%,仅次于08 年二季度的水平。盈利前低后高的09 年毛利率约为19%,与前高后低的08 年基本持平。09 年上下半年比较,白卡纸、铜版纸及新闻纸毛利率回升显著。
期间费用率整体上升,资产减值损失降幅明显。公司09 年期间费用率合计为12.2%,较去年同期上升约2 个百分点,其中管理费用增加主要因板材、制浆部分生产线停产;财务费用增加主要由于较去年同期缺少了汇兑收益贡献。
公司诸多项目在建,预计2010 年底起陆续达产。公司在建的浆纸项目包括湛江70 万吨木浆及配套原料林基地(湛江及周边地区的造纸原料林地建设面积已达到74 万亩,纸浆项目完成度约35%)、45 万吨高档文化纸、80 万吨高档低定量铜版纸(土建完成约80%,预计2011 年中期投产)以及9.8 万吨中高档生活用纸(预计2010 年底投产)等。