世博会推动2010 年量价齐升 黄山风景区有望在2010 年实现旅游人次高增长,如果黄山旅游3 大旅行社55 万世博游客的任务指标能完成40 万,其中20 万为超额增长部分,2010 年,黄山将实现270 万游客人次,同比增长达15%,远远超过过去10 年7%的平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,黄山在过去每个提价周期中,提价当年旺季票比例远低于正常水平, 这是导致09 年有效票价未反映提价的主要原因,我们预计今年旺季票比例将回升至60%,有效票价将达202 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
量价齐升将是黄山旅游今年业绩增长的基础。 西海大峡谷建设打开景区成长空间 西海缆车将在国家环评后开工建设。西海大峡谷的建设,大大增加景区容量, 另一方面,大峡谷西大门、天海、西海和太平索道,可带动北大门、西大门的太平索道、轩辕大酒店、西海饭店等盈利点,也可增加游客停留时间,提高平均消费。预计公司索道、缆车加总乘坐率到2015 年将达172%,毛利达5.4 亿。 交通改善将黄山纳入"泛华东城市圈" 未来5 年,黄山将开通3 条高铁、5 条高速公路,以及数条普通铁路。黄山到发达地区将升级为"2 小时交通圈",尤其是与皖江城市带、长三角一起被纳入到"泛华东城市圈",长三角地区丰富、有财力的客源,将为黄山长期输送血液。 房地产进入收获期,锦上添花 黄山旅游自07 年来开拓的房地产业务将进入收获期,预计玉屏府项目将在2010-12 年贡献855、4469、3548 万元利润,经济开发区项目将从2012 年起逐步贡献利润,贡献的总净利润可超过6 亿元。 未来三年净利润有望翻倍,维持"推荐"评级,目标价25 元 在多重因素推动下,未来三年黄山旅游业绩有望翻倍。我们预计公司2010-12 年EPS 分别为0.54、0.65、0.85 元,根据分部估值法和FCFF 法进行测算, 黄山旅游合理价位在25 元,维持"推荐"评级。