我们结合“市场特征”与“基本面逻辑”，建立起三维度的中短期行业比较框架。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，我们已将行业比较相关内容，同步至线上平台——【天风策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ROE财务选股体系&行业比较模型】，网址：tf-strategy.com。
　　（一）季度维度行业轮动：
　　日历效应驱动下的行业轮动：从季度的市场特征来看，各板块涨跌幅表现一定的规律性，而这些规律性背后也有来自政策、情绪、事件、基本面的驱动。
　　天风策略财务行业比较模型：针对我们重新划分的117个行业，延续个股选股模型的思路，建立行业选择模型，即重点选择业绩趋势向上、资产质量优质、估值合理的行业。09年以来，年化收益率27.6%，胜率73.5%。模型收益率显著高于此前我们针对申万二级行业的行业选择模型（年化12%，胜率56%）。
　　最新的基于中报的行业选择结果多为中游制造业：风电、钢结构、工程机械、工业互联网、核电、环保、机器人、建筑设计、楼宇设备、特高压。具体成份股可参见线上模型。
　　（二）年度维度行业趋势：
　　景气度驱动的自下而上逻辑：不管是行业还是个股，中短期走势均取决于盈利水平及盈利趋势，即景气度决定相对收益。这部分自下而上的逻辑主要来自产业政策、产业周期及产业链的驱动。
　　回顾近一年，我们按照这一部分逻辑框架的行业选择为：
　　2019年12月：新能源车产业链、房地产竣工产业链、游戏、面板；
　　2020年6月：新能源车产业链、无线耳机、军工上游、信创、半导体设备。
　　（三）细分产品景气跟踪：
　　我们通过梳理上市公司前5大主营业务产品，得到近20000个细分产品，建立细分产品的营收数据库，以此更为细化地跟踪细分产品的景气变化。最新结果详见正文。
　　最后，综合“日历效应”、行业景气度等几个维度，当前我们认为：类似去年四季度（当时涨幅靠前的行业是半导体、家电、水泥、工程机械），今年的最后4个月市场风格会相对均衡。
　　一方面，顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大；另一方面，三季报业绩能够延续高增长的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等细分板块也会有不错的表现。
　　风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。