事项：
中青旅公布了2009年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
业绩超出预期，主要原因为房地产、乌镇以及股票收益大幅增加
2009年，中青旅实现营业收入61.9亿元，同比增加34.9%，归属于母公司净利润2.53亿元，同比增长94.23%，折合EPS0.61元，超出我们此前做出的0.56元的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年公司业绩大幅增长主要原因有：（1）房地产集中结算，导致当年房地产收入18.2亿，远远超过2008年的6.9亿，由此，房地产权益利润达1.16亿，较2008年增加了7100万；（2）虽然乌镇营业收入（3.04亿，+26%）以及接待人次（324万，+29%）数据与我们之前预测的相近，景区毛利率81%也低于2008年84%的水平，但是由于费用开支减少的原因，导致当年乌镇公司净利润9065万元，较2008年的6173万元增长46.8%，净利润率由25%提高到30%，贡献的权益利润达5216万元；（3）当年出售伊泰B股，并继续进行合生创展等港股的交易获得投资收益5701万元（非经常性损益较预期高10%左右）。
旅行社业务经营不乏亮点，但盈利能力仍然非常薄弱
公司合并范围2009年实现旅游服务收入23.2亿元，较2008年同期增长8.1%。国际金融危机、甲型H1N1流感等因素对等入境接待业务为主的旅行社子公司的经营情况影响较大；国内整体经济形势的企稳回升以及台湾游市场开放，使以中国公民旅游业务为主的旅行社子公司有所受益。本部出境游和国内游业务毛利率分别提高1.5和1个百分点，自由行业务规模继续倍增，达到1亿，品牌美誉度和知名度迅速提升。入境游业务毛利则提高了3个百分点。除了以上经营面方面的改善之外，旅行社业务的亮点是企业会展服务业务，今年中青旅年报将会展业务单列，显示了此业务发展的迅速，2009年，会展业务收入5.3亿元，实现净利润2044万元，净利润率3.9%，远远高于其他旅行社业务。但旅游服务业务限于行业经济特征盈利能力仍非常薄弱。公司2009年2.53亿的净利润中，来自房地产收益为1.15亿，非经常性损益6000万，乌镇贡献收益5216万，创格科技和风采科技贡献4200万左右净利润，扣除这些主要利润来源后，中青旅旅游服务业务加上本部费用，为亏损1700多万。显示庞大的旅游服务业务盈利能力仍非常薄弱。