通过M2-M1、存贷差以及存贷差-CPI等货币指标，我们可以几近完美的解释利率水平因子的变动周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对利率水平因子而言，CPI是决定性因素，但这两者基本上是同步变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们推荐使用存贷差或者存贷差-CPI作为其领先指标，这两者基本上反应了国债的最大投资机构的购买潜力/动力及货币制造能力，解释能力分别为63%和67%。对斜率因子的判断则要复杂困难的多，单因子线性模型显示，最具有解释力度的是保险行业保费收入。
央行的货币政策变动表象是货币供应的偏离，实则上则是宏观经济形势的好坏。维持实体经济健康发展是央行的第一要义，这其中包括一定的GDP增速和稳定的CPI水平，而货币供应量只不过是中介工具，所以央行的货币工具（准备金率和基准利率）的动用要视实体经济运行状况而定。同时，其对利率因子的影响也要视经济所处阶段而言，不能一概而论。
绝对的货币供应量，如信贷投放和M2并不是CPI变动的直接原因；而货币的流向路径更为重要，存贷差和M2-M1更有指示意义。对货币供应量（M2）而言，信贷投放解释力度达89%，且两者几乎同步变化。单独的M2和信贷投放指标对CPI的指示意义不大，但M2-M1以及存贷差基本上可以解释CPI的周期性变动，并得到了Granger因果检验的佐证。
 2010年债市的真正牛市行情将出现于3季度至4季度，并且很可能延续至2011年。2月份以来的债市小牛行情将会保持至4月份；CPI高点出现于年中（7月份左右），而今年存贷差将保持升势，这意味着，存贷差-CPI在下半年将恢复上升。因此，4月份后，或者说2季度后半段，随着CPI的走高，水平因子将上行，并持续至3季度初；随后，水平因子将在3季度后半期下降，债市迎来系统性牛市