2019年业绩符合预期，增速稳中有升
　　2019全年营收21.70亿元（+31.2%），归母净利润8.09亿元（+11.9%），扣非归母净利润7.52亿元（+15.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中四季度单季营收6.15亿元（+24.3%），归母净利润1.39亿元（-35.6%）,扣非归母净利润1.19亿元（-39.0%），由于长期股权投资等计提资产减值影响净利润增速与营收增速出现偏离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除长期股权减值影响，2019年归母净利润增速21.5%。
　　《问道》手游再创佳绩，Roguelike类游戏表现亮眼
　　《问道》手游2016年4月上线，报告期内在App Store游戏畅销榜平均排名为第28名，最高至该榜单第5名。根据我们测算，2019年问道手游收入达17.3亿（+45.4%），月均流水接近2亿，作为一款运行4年的游戏流水表现强劲增长足见公司强大得长线运营能力。本报告期内，公司还推出了《跨越星弧》、《异化之地》、《末日希望》（海外版）、《伊洛纳》、《失落城堡》等精品游戏，均取得不错得成绩。
　　20年产品储备充足，海外战略初启航
　　公司预计年内上线《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《不朽之旅：重生》等8款以上游戏，涉及Roguelike、策略、模拟经营、解密等多种品类，充足的产品储备为20年业绩增长提供保障。公司积极拓展海外业务，从国内成熟上线产品做起，初步打开了海外市场。经过探索与积累，公司已建立了一套较为完善的海外游戏发行体系，后续公司将在海外深耕挂机放置、休闲及特色独立游戏等品类，有望在海外市场突破。
　　投资建议：强大研发运营能力共筑未来，维持“买入”评级。
　　我们预计2020-2022年归母净利润10.2/11.7/13.6亿元，同比增速17/14/14%；摊薄EPS=14.2/16.3/18.9元，当前股价对应PE=28/24/21x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心游戏产品延期风险；宏观经济增速放缓风险等。