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小天鹅A研究报告:申银万国-小天鹅A-000418-2009年报点评:收入增长加速,利润率下降-100308

股票名称: 小天鹅A 股票代码: 000418分享时间:2010-03-08 10:32:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付娟,王禹媚
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 284 KB 分享者: win****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009年公司实现总收入43.75  亿,同比增长1.9%,其中洗衣机收入同比增长32%;归属母公司净利润2.2  亿,对应EPS  为0.41  元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        关于销售净利润率的分析,我们大致测算洗衣机业务的销售净利润率为5%左右(不考虑博西威)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于公司在09  年处置了与洗衣机主业非相关的子公司(主要是荆州电器,1-4  月并表损失约1800  万,转让损失约3200  万,合计约5000  万),并对个别旧的应收账款(在08  年有业务往来的俄罗斯EVGO  公司破产等约合计5000  万)进行了全额计提。由此,非经营性一次性损失约为1亿,但是同时公司资产处置利得为一次性收益约1  亿元,因此两项非经常性损益对公司洗衣机业务净利润的影响基本抵消。从而得出公司洗衣机业务的净利润率约为5%(剔除博西威的投资收益),如果考虑博西威的收益贡献,则洗衣机业务的销售净利润率为5.6%左右。相比中报时我们测算的洗衣机业务6.6%的销售净利润率有所下滑,相比上半年,下半年的毛利率在滚筒洗衣机比重大幅增加的驱动下大幅上升,但是同时费用率尤其是管理费用率明显上升,我们预计这与公司加快新产品的研发设计、不断丰富其产品架构不无关系。
        应收账款大幅增加或反映出口业务量明显回升。1  亿左右的资产减值损失主要来自于坏账损失,坏账损失除了在上一点所提及的旧账清理因素之外,应收账款的大幅增加也是坏账计提增加的原因,应收账款账面余额从年初的6  亿元增至11.6  亿元,或许反映了三四季度出口业务相比一二季度有所回升。
        09  年第四季度收入14.6  亿,同比增长67.8%,环比增长44%;毛利率的提升主要源自滚筒洗衣机占比的大幅提升,全年销售量占比由2.4%上升到10.6%。
        

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