平安观点
  央行货币调控政策同时出台意在强化调控效果
央行此次调整，既在意料之中，也在意料之外。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
意料之中：在我们前期分析中就提出，在今年货币流动性持续扩大和因流动性过度增加而
带来的通货膨胀压力不断增加的形势下，（1）央行不得不继续使用数量型调控工具——存
款准备金率，直接收缩流动性；（2）一方面虽然有存款准备金率的频繁提升，但一方面却
是不断增加的流动性，显然存款准备金率调整政策已独力难支，难以应对日渐增大的通胀
压力，因此，提高资金成本、抑制资金需求具有十分的必要性，利率的调整必然提上议事
日程；（3）而利率提升的需要，倒逼汇率政策调整，即通过汇率波动幅度的加大来提高投
机人民币升值热钱的成本，淡化中美利差影响，在不强化人民币升值压力的条件下，提高
利率政策的独立性和调整空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可以说，上述三项政策方面的变化都是当前经济平稳发展
所必须的，在意料之中。
意料之外：央行一反以前各项政策调整单独、逐步出台的做法，将三项相互关联的货币政
策调整同时公布。显示，央行意在强化政策调控效果，对市场起到更大的预警和引导市场
行为的作用。
  存款准备金率调升疲于应对流动性增势
至此，6 月5 日存款准备金率调升后，存款类金融机构存款准备金率达到11.5%。此次上
调存款准备金率将冻结资金约1800 亿元。算上这一次，央行今年实施5 次上调存款准备
金率冻结资金合计8743 亿元，而今年1-3 月新增外汇占款已达到8767 亿元，两相比较，
今年如此频繁的存款准备金率调升不足以应对新增流动性。存款准备金率调整政策已处于
疲于应对状态。