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裕丰股份研究报告:光大证券--公司研究--裕丰股份:积极转变中的“衡水老白干”-070517

股票名称: 裕丰股份 股票代码: 600559分享时间:2007-05-17 11:59:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 蒋小东
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 优势-2
研报大小:   分享者: ic****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要结论
  公司正发生积极变化:扩产老白干剥离“猪链”:裕丰股份早期的发展思路围绕老白干和“猪链”(饲料、养殖、肉加工)进行发展,但由于公司的“猪链”业务规模偏小以及06 年以来的行业倒退,“猪链”业务严重拖累了公司的盈利增长;相反,老白干由于市场需求推动,销量和价格逐年上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司看到这一变化,正逐步退出目前亏损的“猪链”业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  老白干业务:双品牌销售扩产可复制性强:在“十八酒坊”这一成功的品牌运作和02 年营销改革之后,公司逐渐形成了“衡水老白干”和“十八酒坊”两大品牌共同销售的格局,产品销量逐年上升,目前销量已接近老厂的年2 万吨生产能力这一上限。由于老白干的生产工艺瓶颈在于地缸发酵,并不依赖特定的自然资源,因而具有较强的可复制性,扩产变得相对容易。05 年底进行的年1.5 万吨扩产目前已基本完成,我们预计07 年下半年将逐步释放产能。
  盈利预测和评级:我们认为公司目前正处于积极变化中,一方面,原本亏损的“猪链”业务在逐步剥离;另一方面,扩产使未来几年内老白干的销量将持续增长。我们预计公司07-09 年老白干销量将达2.2 万吨、2.8 万吨和3.1 万吨,相应年度公司的EPS 分别为0.22 元、0.42 元和0.53 元。鉴于目前公司的估值水平和正在发生的变化,我们给予其“优势-2”的投资评级,建议积极关注。

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