事件：公司发布2019年业绩预告，实现归母净利润7700-8540万元，同比增长175%-205%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点：
　　龙门教育完成业绩诺，油墨主业稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，龙门教育实现归母净利润16.2-16.8亿元，同比增长23%-27%，完成业绩承诺，主要受益于①全封闭业务保持稳定提升，其中北京分校培训人数继续提升；②K12学习中心业务逐渐发展成熟，行业整顿负面影响得到消化，开始贡献利润。油墨主业营收和毛利率保持正向成长，为公司现金牛业务。此外，公司不断优化融资结构，不考虑其中的票据利息支出的影响下，19年利息支出同比减少654万元。同时，受收购龙门教育剩余股权的影响，确认1249万元中介费用短期压制利润释放。
　　龙门教育剩余股权收购接近尾声，全封闭校区异地扩张+K12学习中心齐驱，公司进入新一轮成长期。截止2019年6月30日，龙门教育在全国拥有7个全封闭校区（西安5个，北京2个），预计后续将继续在中西部重点城市进行全封闭校区扩张；目前在全国13个城市开始K12补习业务，考虑前两年为业务成长期，2019年有望开始贡献利润。我们认为，公司通过收购龙门教育剩余股权，有望进一步聚焦教育赛道，发股绑定龙门教育核心团队，并表范围扩大驱动公司业绩成长。
　　盈利预测与估值：①考虑交易尚未完成，受收购交易费用的影响，我们下调19年的归母净利润至0.84亿元，预计19-21年归母净利润0.84/1.16/1.41亿元，对应PE45/33/30倍；②假设龙门教育在2020年开始全年并表，我们预计20-21年公司归母净利润为2.0/2.2亿元，考虑发股和配套融资及全部债转股的影响，按现价（15.68元/股）对应增发后总市值为51亿元，对应PE为25/23倍，结合2020年A股教育平均估值为34倍，公司聚焦教育业务后有望迎来估值提升，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：行业政策变化，培训人数不及预期