事件:公司发布2019年业绩预告,2019年预计实现营收24.8亿元---28.62亿元,同比增长30%--50%;实现归母净利润2.26亿元--2.43亿元,同比增长30%--40%;预计公司扣非后净利润为2.08--2.25亿元,同比增长35.85%--47.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司归母净利率为7.89%--9.81%(-0.59pct~+1.32pct)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩保持持续快速增长,符合我们此前预期。
公司B2C业务持续进行扩品类扩渠道,加强90分品牌的营销推广,预计将保持较快速增长。
我们预计公司19年B2C业务营收增速在30%左右。2019年公司将90分品牌和小米品牌的团队进行独立,采取不同的策略打法,提升效率。米牌主要针对产品价格相对较低的杂牌市场,利用其高性价比(高质低价)的优势占领市场;90分品牌则主要针对更个性化、差异化的大众市场。
1)品牌端:针对90分品牌,加大营销和推广力度,提升品牌关注度,打破消费者知晓产品但不了解品牌的局面;
2)产品端:持续进行产品迭代和扩充,扩大消费客群,提升产品适销度。如增加女性产品系列、打造轻质旅行箱系列等;
3)渠道端:持续进行渠道扩充,加大非米系渠道扩张力度,为后续增长提供动力。我们预计公司2020年非米系渠道占比将继续提升,同时预计非米系渠道收入增速在50%左右;预计小米渠道保持稳定增长,预计2020年保持30%左右的增速。由此我们预计2020年公司B2C业务能够保持40%左右的增速。
公司B2B业务产能持续扩张,客户结构不断优化,盈利能力有望持续提升。
我们预计公司B2B业务19年收入增速在40%-50%左右,公司B2B业务保持快速增长主要系:1)印尼工厂客户结构不断优化、产能持续扩张:目前NIKE是印尼工厂第一大客户;由于公司能够成为NIKE供应商,已经是对公司在箱包代工领域良好实力的证明;由此在开拓新客户方面的竞争力将会提高。未来公司将会继续寻找类似NIKE这类的优质大客户,丰富客户结构;同时公司子公司在印尼继续购入土地,作为海外生产基地扩建的储备用地,我们预计公司2020年底-2021年初能够实现产能的翻倍,从而保证公司B2B业务的良好发展。2)盈利能力不断提升:另外,公司印尼工厂收购后,生产效率有所改善,目前我们预计净利率预计在7%左右。假设公司原有B2B业务净利率保持稳定,我们预计19年B2B业务净利率能够实现10%-12%的水平。由此我们预计公司2020年B2B业务收入增速在30%左右。
维持“买入”评级。我们维持此前观点,继续看好公司未来长期发展。预计公司19年-21年实现归母净利润2.30、3.05、4.02亿元,同比增长32.61%、32.41%、31.87%。预计2019-2021年EPS为1.06/1.40/1.85元。
风险提示:非米系渠道拓展较慢、费用率大幅提升、海外工厂管理风险等。