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申能股份研究报告:申银万国-申能股份-600642-煤价上涨吞噬利润,股价依然具有安全边际,维持“增持”评级-100211

股票名称: 申能股份 股票代码: 600642分享时间:2010-02-11 10:12:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,王海旭
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 168 KB 分享者: wy1****985 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  09年业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年实现营业收入153.95  亿,同比增长19%;营业成本127.95  亿,同比增幅为16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)09  年公司收入相比成本回升更加显著,主要原因在于08  年两次电价上调、燃煤成本回落、以及外三电厂的全年运行。公司实现归属母公司净利润16  亿,折合EPS  为0.554  元,同比增170%,基本符合我们年报前瞻中的业绩预测(0.55)。
􀁺  煤价上涨显著拉低公司09Q4  毛利率水平。上海地区09Q4  的火电发电量环比增加6.8%,但公司煤价上涨同样较为显著,加之11  月20  日起上海地区上网电价下调,共同导致电力业务毛利率由前三季度的26.5%下滑至第四季度的16.6%。
􀁺  10年新增利润增长点难抵燃煤成本上升。我们认为10  年一季度的煤价可能处于全年高位,进入淡季后成本压力将有所减轻。全年来看,预计10  年公司综合标煤价格涨幅为8%左右。利用小时方面,世博会因素可能会导致工业用电受到一定影响以及外来电有所增加,加之新增大漕泾(2*100)、石洞口二厂二期(2*60)、吴泾热电改造(2*30)等机组,我们认为10  年上海地区利用小时可能呈现小幅下滑态势。尽管公司参股的大漕泾、石洞口二厂二期投产可能新增约1  个亿左右的投资收益,但10  年业绩出现同比下降应该难以避免。
此外,我们认为随着油价的上升,10  年公司石油天然气业务有望出现好转,而天然气价格的调整为管网业务带来一定的不确定性。

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