投资要点
事件:天邦股份2019前三季度实现营业收入44.54亿(+40.12%),归母净利润1194.07万(-90.12%),扣非净利润亏损1.05亿(-523.33%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中单三季度:公司营业收入15.14亿(+14.97%),归母净利润3.79亿(+841.90%),扣非净利润2.03亿(+452.29%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
养殖业务环比大幅盈利,出售广东海茂增厚利润。三季度全国生猪均价约22.7元/kg,同比上涨69%,公司养猪业务实现扭亏。我们估计公司Q3肥猪出栏约40万头,销售均价约21.5元/kg,完全成本因猪场清栏改造等增至17.5元/kg左右,头均盈利440元,肥猪盈利约1.7亿。估计仔猪出栏约11万头,销售均价约47.2元/kg,完全成本约28元/kg,头均盈利288元,仔猪盈利约0.3亿,养殖业务估计共盈利2.0亿左右。此外,为增加流动资金、集中资源发展养殖业务,公司转让广东海茂27.295%股权产生税后资产处置收益约1.6亿。
产能快速恢复,生产性生物资产环比大幅回升。截至9月底公司固定资产25.7亿(+58.9%),在建工程7.2亿(-15.2%),生产性生物资产6.2亿元(同比+17.2%,环比+63.6%)。Q3公司产能快速回升,估计目前能繁、后备母猪均接近16万头,随着留种的进行,年底能繁母猪或达20万头。2019、2020年公司有望出栏生猪250、400万头左右。
生猪存栏仍持续下滑,猪价破历史高点,未来有望长时间高位运行。三季度华中、西南疫情较重,生猪存栏同比下滑幅度仍在扩大,9月生猪存栏同比-41.1%、环比-3.0%,能繁母猪存栏同比-38.9%、环比-2.8%。行业产能持续去化叠加旺季节日拉动需求,目前全国生猪均价已至35元/kg。随着供应缺口不断加大,2020年猪价或长时间高位运行。
投资建议:猪价上涨幅度将持续超预期,公司产能已大幅回升,未来出栏量有望逐步释放,业绩将迎兑现期。我们调整公司2019-2021年EPS为:0.64、2.43、3.23元,基于2019年10月17日收盘价,对应PE分别为:19.5、5.2、3.9倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:猪价波动、疫情风险、出栏量不及预期、原材料价格上涨。