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电力设备行业研究报告:国金证券-输配电及控制行业:雅中到江西特高压直流开标,国电南瑞中标大超市场预期-190918

行业名称: 电力设备行业 股票代码: 分享时间:2019-09-19 10:11:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓伟,姚遥
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 710 KB 分享者: dai****yz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  9月17日,国家电网公布2019年雅中-江西特高压直流工程第一次设备招标采购中标候选人信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该条特高压线路是“五直七交”项目第五条核准线路,同样也是今年开标的第五条特高压线路。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  评论
  雅中到江西直流特高压工程将新建雅中、南昌换流站,线路长度1704公里,将进一步解决四川“弃水窝电”现象。工程静态投资额约238亿元,预计站内设备采购需求达百亿元。
  国电南瑞成为本次招标最大赢家。第一次主设备招标共71.6亿元,国电南瑞中标金额达到17.6亿,中标份额达到24.6%,份额非常抢眼,我们认为国电南瑞在国家电网的竞争改革有望进一步改善;其次是山东电工电气集团,中标金额达到12.7亿,占比达到17.7%;特变电工、中国西电、保变电气、平高电气、中国能源建设.HK依次为15.5%、10.5%、8.4%、2.8%、2%,以上七家公司中标金额均超过1亿人民币,合计份额超过81.6%。
  南瑞独中换流阀和直流控制保护系统,大幅超出市场预期。换流阀、直流控制保护系统、换流变压器三类核心产品合计价值量超过49.4亿,占比接近70%。换流阀两个包分别被南瑞继保和普瑞工程获得,直流控制保护也被南瑞继保获得,该中标结果大大超出市场预期,应该是直流特高压整线招标以来唯一一次换流阀和控制保护均来自于同一产业集团。换流变压器产品招标金额合计达到32.3亿元,特变电工和山东电力设备中标金额各占33%,中国西电和保变电气各占17%。
  这批“五直七交”特高压建设核准、招标、建设周期可能会拉长。国家能源局去年9月3日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,要求加快核准开工的九大工程,共规划了12条特高压工程(其中7条为交流,5条为直流),及两条互联、联网直流短线路,合计输电容量达到5700万千瓦。当前已经核准青海到河南、陕北-武汉、雅中到江西、张北-雄安、驻马店-南阳等三直两交特高压线路。考虑到今年国网今年再次受到降电价影响导致资本开支压力较为紧张的情况,我们认为今年仍将有1-2条特高压将会被核准,分别为白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江,这批特高压项目整体核准进度会适当向后延长。
  投资建议:
  今年二季度中美贸易战以来,工业制造业表现持续低迷,但近两月基建数据相对较好并处于回升趋势中,目前市场对于基建稳增长预期再次升温,特高压建设作为新基建重点建设方向有望托底经济增长。本次新一轮特高压建设将给相关公司带来大量订单,且中标价相对底部有不少提升,同时较低的大宗商品价格利于产品毛利率同比提升,重点推荐国电南瑞、平高电气,推荐关注四方股份、许继电气、赛晶电力电子(HK0580)等公司。
  风险提示:
  1)特高压直流(包括柔直)和特高压交流项目有较强的计划性,后期如果特高压线路核准较慢,将会使得业绩确认相对后移,影响盈利预测达成;2)如果电网公司资金紧张或者不具备施工条件,项目建设周期将会受到影响,从而影响营收确认进度。3)项目执行过程铜、钢等大宗原材料价格上涨过大,将会影响毛利率。
  

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