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中宠股份研究报告:天风证券-中宠股份-002891-国内营收持续高增长,整体毛利率有所改善-190826

股票名称: 中宠股份 股票代码: 002891分享时间:2019-08-27 15:52:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,王聪
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 240 KB 分享者: zaz****aa 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入7.87亿元,同比增长21.58%;归母净利润1610.69万元,同比减少38.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第二季度公司营收4.07亿元,同比增长9.71%,归母净利润926.27万元,同比下降32.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国内营收持续高速增长,占比进一步提升
  报告期内公司营收仍然保持快速增长,分产品来看,宠物零食实现收入6.46亿元,同比增长20.97%;宠物罐头营收1.01亿元,同比增长18.30%;宠物主粮营收2667.63万元,同比增长36.3%;宠物用品营收1188.33万元,同比增长114.74%。分地区来看,国外市场6.35亿元,同比增长18.28%,受贸易战影响增速有所放缓;国内市场1.51亿元,同比增长39.71%,仍然保持高速增长,在总营收中的占比提升至19.36%。
  人民币贬值叠加产品价格提升,带动整体毛利率改善
  尽管上半年原材料仍然处于高位,但是公司毛利率已出现改善的情况。上半年公司总体毛利率22.37%,同比增加1.80pct,单二季度公司毛利率24.06%,同比增加3.73pct,环比增加3.37pct。一方面是因为海外市场受益于人民币贬值,海外市场毛利率提升0.95pct,另一方面通过提价以及产品结构改善,国内毛利率同比增加2.11pct。费用率方面,为了拓展国内市场,公司营销费用同比增加59.05%,销售费用率提升至9.78%;公司不断推出新产品,研发投入同比增加38.17%;此外由于银行借款利息增加,公司财务费用率增长1.61pct至1.4%。
  国内市场持续发力,利润拐点值得期待
  公司多年以来深耕境外渠道,OEM模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳步增长。除此以外,我们认为公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓,国内市场有望保持50%以上甚至接近100%的增速。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。基于公司在品牌和渠道的布局,我们看好公司在国内市场的发展!
  盈利预测与投资建议
  考虑到原材料价格上涨以及贸易战的影响,我们下调公司盈利预测。预计19-21年,公司归母净利润0.62/1.14/1.71亿元(前值为1.08/1.95/3.04亿元),同比增长9.10%/84.40%/50.46%,EPS分别为0.36/0.67/1.00元,对应PE分别为52/28/19倍,维持“买入”评级。
  风险提示:贸易摩擦的风险;原材料价格的风险;市场竞争的风险

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