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　　招商蛇口发布2019年半年报：2019年上半年公司实现营业收入166.87亿元，同比减少20.49%；归母净利润48.98亿元，同比减少31.17%；基本每股收益0.60元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　上半年业绩有所下滑，主要因去年同期基数较高及结转较少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年上半年公司实现营业收入166.87亿元，同比减少20.49%；归母净利润48.98亿元，同比减少31.17%；从单季度数据看，19Q2营业收入123.36亿元，同比增长6.44%；归母净利润22.72亿元，同比增长78.01%；上半年业绩出现负增长主要由于：1）竣工及结转分布不均衡，当期结转面积较少，导致营收下滑；2）18年上半年因深圳双玺花园结转、北京、上海三项资产转让，导致去年同期投资收益较高，高基数下投资收益同比下降11.38%。公司2019年竣工面积计划达1000万平米，同比增长101%，竣工大多集中在下半年，我们对公司全年业绩仍然非常有信心。
　　销售增长靓眼，投资趋于谨慎。2019年上半年房地产业务实现销售金额1011.92亿元，同比增长34.75%；销售面积515.23万平米，同比增长43.77%。公司上半年投资较为谨慎，在资源储备方面，公司上半年新增土储建面383.31万平米，同比减少49%，面积口径拿地销售比为74.40%，一二线城市投资额占比近90%。
　　杠杆水平有所下降，融资成本持续低位。公司2019年上半年资产负债率76.72%，同比下降0.4个百分点；净负债率52.99%，同比下降19.76个百分点。公司顺利发行2019年公司债券第一期35亿元，其中品种一23亿元、品种二12亿元，票面利率分别为4.21%和3.75%；两期超短期融资券，总额合计50亿元，票面利率分别为2.98%和2.80%。上半年，公司有序推进直接融资工作，ABN获审批并取得100亿元储架式购房尾款资产支持票据注册通知书，启动50亿元供应链ABS储架注册的各项准备并通过深交所审核取得无异议函；2019年上半年公司综合资金成本为4.91%，同比提升0.04个百分点，但仍处于行业低位。
　　投资建议：招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司，定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商，是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足，未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、2.87、3.44元，对应PE分别为8.53、7.09、5.92倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。