投资要点
　　事件：公司披露2019年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.04亿元，比上年同期增长13.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，比上年同期增长23.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　工程业务重回增长轨道，带动收入增速回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年实现营业收入16.04亿元，同比增长13.79%，其中Q2单季度实现营业收入10亿元，同比增长14.69%，单季度收入增速自2018Q3开始持续回升。
　　产品结构持续优化，盈利水平创新高。公司上半年毛利率36.11%，同比提高1.21pct，达到历史同期最高水平，主要因高毛利率产品瓷质有釉砖、陶瓷薄板/薄砖收入增速高于整体收入增速，拉动毛利率提升。
　　费用率方面，公司上半年各项费用皆有不同程度提高，我们认为公司费用率的提升主要受业务拓展驱动，随后续收入规模扩大，有望回落。但上半年公司净利率水平达到10.28%，同比上升0.82pct，虽受费用拖累，仍达到历史同期最高水平。
　　现金流大幅改善，收入质量回复高位。公司上半年经营性现金流净额3.2亿，同比大幅转正。经营性现金流净额/净利润达到1.95，回到17年中期水平（比值为2.03）。主要因公司报告期内加强对上游的付款管理，采用多种方式结算应付货款，票据结算业务增加：19年上半年公司应付账款/营业成本同比大幅度提高，为公司释放更多现金流。
　　我们认为公司对于上游结算方式的优化，体现对上游的议价能力及占款能力，为后续加大工程业务布局的现金流提供支持。
　　投资建议：我们预计2019-2020年公司归母净利润为4.5亿元、5.5亿元和6.9亿元，8月23日收盘价对应PE分别为11.1、9.0、7.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，渠道拓展不及预期