公司概览：芒果超媒是我国最先实现盈利的长视频公司
　　三大主营业务：互联网视频、运营商业务及内容运营业务，其中芒果TV是湖南台旗下唯一的新媒体视频平台，为公司最重要的利润来源，在长视频行业中芒果TV用户数及付费用户数居行业第四，是最先也是目前唯一一个实现盈利的长视频公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在内容端依托湖南卫视及自身超强自制实力，实现了低投入高产出；收入端则依托平台及牌照优势实现内容的多元变现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　内容制作：优越的创作环境+激励政策，打造“芒果系”生态
　　2019Q1，播映指数Top10的综艺中，“芒果系”独占6席，其“综N代”已成深度IP，口碑及播放质量表现优异。自制综艺输出平台中，“芒果系”优质内容产出比例显著高于其他平台。主要原因系：1）IP及人才：湖南卫视历经30年沉淀优质内容制作经验及专业人才；2）资源：湖南卫视对芒果TV的顶级战略支持；3）制度优越：国企体制下，“芒果系”对内容的容错度更高，鼓励年轻人创作，宽松的创作环境+激进的晋升机制保障制作人才的“源头活水”。综艺之外，公司将发力电视剧市场，内容广度和深度有望进一步提升。
　　运营商业务：“牌照+内容”，全渠道覆盖提升变现空间
　　2018年运营商业务实现营收9.56亿元，毛利率62.47%，为近4年最高水平；实现毛利润5.97亿元，占公司总毛利比重为17%。湖南广电拥有省级IPTV集成播控服务牌照，并依托内容优势向省外市场输出。快乐阳光拥有OTT内容服务及集成牌照授权，全牌照优势保障内容无障碍触达用户，深化内容变现。
　　投资建议：“内容生态+精准定位”构建视频第四极，维持“买入”评级
　　“芒果系”优秀的自制能力是芒果超媒发展的内驱力，精准用户定位助力用户规模高成长、深度变现，牌照+内容助力ToB业务，贡献稳定收益同时强化全渠道覆盖能力，我们看好公司长期发展空间，结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为42.76-49.27元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　关联交易的风险；内容项目波动的风险；人才流失的风险；用户规模增长不及