事件：8月24日光迅科技发布半年报，2019年上半年公司收入25亿元（同比+1.80%），归母净利润1.44亿元（同比+3.42%），扣非归母净利润1.32亿元（同比+41.24%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度公司收入12.6亿元（同比+2.60%），归母净利润7999万元（同比+30%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率全面提升。分业务来看，上半年传输产品线收入16.41亿元（同比+12.03%），毛利率24.39%（同比+1.31PCT）；数据与接入产品线收入8.19亿元（同比-12.02%），毛利率8.87%（同比+2.59PCT）。国内业务收入16.03亿元（同比+5.04%），毛利率16.31%（同比+1.96PCT）；国外收入8.76亿元（同比-3.64%），毛利率25.13%（同比+3.99PCT）。
　　研发持续发力，5G/数通产品进展明显。上半年公司研发投入1.8亿元，面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G前传（无线接入层）、中回传（汇聚层+核心网）等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发；完成400G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。我们认为，伴随着5G商用，全球400G光模块需求提升，公司发展有望加快。
　　定增落地，助力长远发展。光迅科技作为全球为数不多的全市场（传输、数据、接入）、全技术（芯片、器件、模块、子系统）、全产品（有源、无源、集成）的光电子高科技企业，技术实力突出；并重点布局了5G市场、海外数据市场、硅光和超高速器件等产品，市场能力和研发水平的提升将会有效提升公司在市场上的竞争力。2019年4月公司非公开发行落地，募集资金总额约为8.14亿元；并主要投向数据通信用高速光收发模块产能扩充项目。伴随定增资金到位，我们认为公司的资本结构有望进一步优化，并将促进公司数通及相关业务的发展。
　　给予“优于大市”评级。我们预计2019～2021年公司营收分别为58.39亿元、67.60亿元、79.45亿元，归属上市公司股东的净利为3.98亿元、5.43亿元、7.42亿元，EPS分别为0.59元、0.80元、1.10元。在贸易摩擦背景下，光迅科技作为国内唯一具备光芯片量产能力的上市公司，参考行业及历史估值水平，给予2019年PE区间45-55x，对应6个月合理价值区间26.55-32.45元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。国内需求不及预期，25G光芯片进展低于预期，贸易摩擦影响。