投资要点
中国神华发布# 2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入1163.65亿元,同比下降8.6%;实现归母净利润242.43亿元,同比增长5.50%;实现归母扣非净利润226.82亿元,同比下降1.5%;基本每股收益1.219元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
煤炭:售价成本双降,产销量下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受征地和区域性安全整顿影响,2019年上半年公司商品煤产量145.4百万吨,同比下降0.3%。受外购煤量下降影响,煤炭销量217.1百万吨,同比下降3.6%。煤炭平均售价420元/吨,同比下降2.8%。吨煤成本平均306.9元/吨,同比下降2.8%;其中自产煤单位生产成本110.90元/吨,同比下降2.2%。煤炭分部毛利率保持在28.8%,但由于陕西省资源税率的调高及管理费用增加导致经营收益率下降至20.7%。
发电:毛利率大幅上升,合资公司交割完毕。资产交割后公司装机容量由2018年末的61849兆瓦下降至31029兆瓦,因此上半年发电量、售电量均同比下降40.2%。公司平均售电价格330元/兆瓦时,同比上涨5.8%;单位售电成本258.5元/兆瓦时,同比上涨0.8%,发电分部毛利率上升5.1个百分点至25.9%,经营利润率上升至17.8%。
运输:铁路分部对外服务收入大增。2019年上半年公司自有铁路运输周转量达142.9十亿吨公里,同比增长3.1%,其中为外部客户提供货物运输的周转量增长8.9%。受益于铁路运量的增长,铁路分部营收增长5.4%,同时毛利率提高0.3个百分点至62.4%,经营收益率提高至46.7%。2019年上半年公司通过自有港口下水煤量112.8百万吨,同比下降1.7%;航运周转量44.7十亿吨海里,同比下降0.9%。
煤化工:产销量同比增长,毛利率有所提高。2019年上半年公司销售聚乙烯186.5千吨,同比增加8.7%;销售聚丙烯170.6千吨,同比增加6.4%。聚烯烃的售价和成本双降,分部毛利率上升1.2个百分点至23.6%,经营收益率上升0.5个百分点至11.6%。
投资收益大增:公司2019年上半年的投资收益为18.83亿元,主要包括:(1)于合资公司标的资产交割日确认了11.21亿元的投资收益;(2)理财产品到期赎回确认4.09亿元;(3)按股权比例确认享有合资公司2019年2月1日至6月30日的经营成果1.76亿元。
投资策略:预计2019-2021年公司将分别实现归母净利润447.35亿元、454.71亿元、462.32亿元,对应EPS为2.25元、2.29元、2.32元,对应8月23日收盘价的PE分别为8.3X、8.2X、8.1X,维持“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济波动、政策调控风险、在建煤矿投产超预期