收入符合预期，维持“推荐”评级
　　公司发布2019年半年报，实现营业收入23.92亿元/+10.03%；实现归母净利润3.66亿元/+7.99%；EPS为0.46。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2实现营业收入11.61亿元/+13.78%，归母净利润1.77亿元/+4.43%，我们预计2019/2020年净利润为7.25亿元/9.03亿元，对应PE为46X/37X，维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　小品类快速增长，渠道加速拓展
　　调味品延续一季度增长趋势，美味鲜营业收入22.6亿元/+15.3%，归母净利润3.6亿元/+20%，单二季度实现收入11亿元/+15.3%，归母净利润1.9亿元/+7.3%。传统品类保持稳健增长，酱油、鸡精鸡粉、食用油营业收入分别实现14.7亿元/+10.4%、2.7亿元/+19.3%、2亿元/+27%；新品类快速放量，蚝油、料酒、腐乳营业收入分别增长61%、66%、27%。渠道建设方面，继续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略，新增经销商111个，经销商总数量达到975个，加快了渠道细分优化；开发空白地级市15个，实现全国地级市已开发275个，开发率达到81%。
　　毛利率略降，费用率稳定
　　2019H1毛利率39.82%/-0.13pct，调味品毛利率为39.61%，主要原材料黄豆、盐、糖、包材等价格保持稳定，谷氨酸、包材等价格处于较高水平。上半年销售费用率10.28%/-0.30pct，管理费用率9.0%/+0.43pct，主要是管理人员薪酬待遇的提升。
　　绩效考核与薪酬激励制度落地，为“双百”目标保驾护航
　　公司修订了2019版的《绩效考核与薪酬激励制度》，考核指标上，营业收入、归母净利润及ROE权重从2：6：2调整为4：4：2，收入指标权重增加，与公司五年“双百”目标一致。从奖金分配上向中层业务骨干倾斜；超额奖励根据指标完成情况，对完成率达到1.1倍及1.2倍的情况，提取超额部分15%及25%加入到奖金包，充分激发员工的积极性和创造性。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，渠道拓展不及预期