投资要点
        2010年1月8日公司股东大会通过重组方案有效期延期一年的议案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司重组曾于2008  年6月有条件过会，目前由于仍未接到证监会批文。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司换发新牌照的申请也将延期。信托行业新牌照换发的期限是2010年3月1日。但是由于实业资产的处置是重组方案的组成部分，重组进程决定了公司换发新牌照的进程，公司尚无法确定能否在此期限内完成重组。目前公司已经得到银监会和上海银监局方面特事特批的宽限。
        自重组协议股东大会过会后，重组双方的信托主业均处于较好的发展态势。①中信信托09年结构调整较为成功，符合我们此前的预期。目前其信托规模约2000亿左右，其中主动型信托规模增至450亿左右，比09年初增长4成以上。被动型信托与年初规模水平变化不大，一是新股类产品至今未打开空间影响了公司信托规模的增长，二是公司并未发展贷款类产品。值得注意的是，在被动型信托中，公司在09年调整了证券产品的结构，私募类产品占比提升至10%以上。②安信信托的信托规模由06年末的40亿提升至百亿左右的水平。报酬率也有较大幅度提升，09  年中报时的年化的报酬率水平已经达到9.5‰，比重组协议前高1‰左右。
        监管目前正在研究信托公司净资本管理办法。我们认为影响主要包括两个方面：①信托公司资本金补充的需求增加。信托公司净资本将与管理的信托规模挂钩，信托公司通过上市补充资本金也成为可选择的方案之一。②信托公司的杠杆被固定，信托公司的分化将开始。此前部分资本金较小的信托公司将面临主业规模受限，信托产品需求将流向资本金充足的信托公司。
        行业新规短期内对信托公司资本金的压力有限，但是行业发展要求信托公司必须对资本金补充进行长期规划。我们统计的51家信托公司08年净资产情况约为808亿，即使考虑到流动性和风险，应对不足2万亿的行业规模，仍较为充足。