投资要点：
宏观：减费降税激发消费活力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年5月服装鞋帽、针、纺织品零售额增速4.1%，累计增速2.6%，分别较4月累计增速增1.9pct、0.4pct，我们认为零售数据已筑底企稳，Q2起行业景气度将有所回升，主要驱动力来自①2018年全年前高后低基数背景，致使19Q1增长压力大，19Q2起高基数因素消除。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②国家多次出台税收相关政策，旨在减免居民税负，可支配收入增加有利于刺激可选消费支出；同时国务院亦发文表明要鼓励激发中等收入人群消费潜力，落地政策及宏观指导均有利于消费市场的增长壮大。③增值税税率由16%下调至13%，我们预计低净利率、具备议价能力的纺服企业业绩或将明显改善。建议关注受益于中低收入改善的大众休闲龙头、处于扩张期的高增长细分领域龙头。
制造：中美重启贸易磋商，建议关注优质制造企业。2019年1-5月纺织品纱线织物、服装及衣着附件累计增速为1.50%、-5.50%，较1-4月分别增0.7pct、2.1pct，我们认为主要受益于抢出口效应，出口数据有所改善。2019年6月29日，中美重启经贸磋商，且美国表示不再对中国产品加征新的关税，2019年7月5日，中国商务部发言人称，美国对中国输美商品单方面加征关税是中美经贸摩擦的起点，如果双方能够达成协议，加征的关税必须全部取消，我们认为贸易环境的缓和或将对出口订单起到实质的推动。
大众休闲：多品牌、多品类布局建立新增长点。我们认为大众休闲龙头若在稳固其主品牌发展的同时，运用其产品、渠道、供应链管理优势，横向布局多品牌，或纵向扩充品类带动连带率，将为其业务带来新的增长点。海澜之家（19EPE：11X）（净利润为WIND一致预期，收盘价取2019/07/05，下同）：公司深入推进多品牌矩阵运营和海外市场拓展，我们认为2019年新兴品牌开店比重和购物中心渠道占比将提升，我们预计19H1公司收入、净利润均同比增约5%；森马服饰（19EPE:16X）：童装巴拉巴拉龙头地位稳固，通过收购代理海外多个童装品牌，丰富差异化布局；休闲服受益于供应链管理提升，增速企稳。公司通过深耕高性价比产品和扩充品类进一步打造品牌势能，我们预计19H1公司主业收入同比增15%，净利润同比增20%。太平鸟（19EPE:11X）：公司已在弱市下证明了TOC模式的抗风险能力，我们认为随着市场环境变暖，TOC的柔性供应能力会提升畅销款销售规模，从而扩大收入增长的效果也将逐步显现，我们预计公司19H1收入增速约0-5%，净利降幅较19Q1收窄至-15%~-20%。
中高端服饰：会员管理为主要内生驱动力。我们判断中高端服饰个股表现分化，店效与会员复购率为重要业绩动力。比音勒芬（19EPE：21X）：公司发布19H1业绩预告，预计净利润同比增40-60%，我们判断公司净利润同比增50%，若剔除高新企业税收优惠影响，我们估计净利润增速约40%。我们判断店效贡献为主要驱动：①不断加大产品研发投入、②调位置、扩面积战略持续深入、③品牌推广进一步加强，以提升市场影响力。歌力思（19EPE:11X）：我们判断主品牌保持稳定增速，百秋、IRO有望保持高速增长，预计19H1公司收入同比增约10%，净利润同比增15%。安正时尚（19EPE:13X）：19Q1公司服装业务收入同比降0.57%，降幅较18Q4的-16.09%大幅改善，同时主品牌玖姿收入增速企稳回升（18Q4:-13.6%、19Q1：8.3%），我们认为伴随19Q2零售提振，加之礼尚信息增厚业绩，预计19H1公司净利润同比增18%。
制造：产品研发、海外产能为竞争力关键。我们认为上半年贸易环境变化对企业订单产生一定影响，但具备较强产品研发能力、成熟海外产业链布局的企业仍具备较强竞争优势。健盛集团（19EPE:14X）：越南基地布局持续深入，除已有的三大生产基地外，公司拟建设年产2.5亿双棉袜、1800万件无缝针织运动服饰及产业链配套项目，进一步提升其在棉袜及无缝内衣代工领域的竞争力，我们预计公司19H1收入同比增13%，净利润同比增30%。伟星股份（19EPE:14X）：我们认为公司拉链和纽扣行业地位确定，预计19H1收入同比增15%，净利润同比增15%。新野纺织（19EPE:7X）：公司拥有棉花收购加工、纺纱、织布的完善产业链，并因此拥有高档纺织品生产各环节的成本优势，并对产品持续投入创新研发，我们预计19H1公司收入同比增12%，净利润同比增16%。
风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。