投资要点
资金面：极度宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从隔夜利率角度来观察，本周资金面逐日转松，周四R001低至1.58%，一方面与月初的季节性效应有关，另一方也有央行公开市场投放的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周一至周四央行分别开展逆回购操作800亿、600亿、600亿和100亿，并在周四超额续作MLF。由于本周逆回购到期量较大，全周累计净回笼2830亿。鉴于包商事件的影响并未消退，维持流动性合理充裕仍然是央行的主要关切。本周AAA主体存单发行成功率已经修复至包商事件发生前的水平，AA+主体发行成功率在周一短暂修复（上周末央行表态包商银行是个案），但之后再次回落至上周低点附近。未来需要持续关注AA+及以下主体的存单融资能否修复。
一级市场：需求转强。本周新发行利率债2091亿，利率债净供给214亿。整体来看，受资金面极度宽松及利率债净供给大幅回落影响，一级市场机构参与情绪较为旺盛，尤其是对中端的3年和5年政金债追逐热烈。
二级市场：多因素共振，长债收涨。周一至周三长债收涨，周四小幅下跌，全周来看180027累计下行4bp，180210累计下行3bp。利多因素可以归结为以下几个方面：1）月初流动性十分宽松；2）上周末央行表态包商银行被接管只是个案，周一市场情绪修复较为明显；3）中美摩擦继续发酵，全球市场波动加大，大类资产天平向避险资产倾斜；4）鲍威尔讲话暗示降息可能，澳大利亚、印度、马来西亚、菲律宾等国相继降息，全球或再度进入宽松周期；5）周小川表示不必过分关注人民币汇率是否“破7”，汇率因素对货币政策的制约或缓解。值得一提的是本周超长债成交活跃，30年国债180024成交量明显提升，全周收益率累计下行8bp，反映出机构对基本面长期趋势并不乐观。
期限利差：曲线走平。本周国债10-1利差收窄4bp至56bp，国开10-1利差收窄6bp至77bp。曲线形态的变化反映了机构对基本面的悲观预期。本周国内处于数据真空期，基本面预期恶化一方面受中美摩擦持续发酵的影响，另一方面也受海外因素影响，包括美国对墨西哥加征关税的威胁，全球多个央行转向宽松等。
风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期