核心结论：前期主线调整刚开始，但市场不确定性及风险因素已在消化进程中，当前挖坑行情已至中后段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周市场弱势，且前期市场主线领跌完全验证我们6月前瞻观点：“买点大概率出现在下旬，前期主线短期需要回避”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中期视角来看，包括外资是否持续流入、通胀是否会对货币政策构成制约、经济底部何在等几大不确定性都正在被逐渐消化中，唯一的不确定性在于美国另外3000亿美元商品关税大棒落地的时间窗口。综上，我们维持上周周报观点不变：挖坑行情处于中后段，买点将会在本月下旬出现。
上周下跌中各项交易数据未呈底部特征，短期即使出现反弹也难持续。①上周成交金额基尼系数仅略微下降，而近3年来市场的阶段性底部都是在成交金额基尼系数大幅下降后才出现；②期权市场持仓沽购比仍在继续下降；③强势个股数已企稳，指向个股赚钱效应有所回暖；④机构仓位持续抬升，市场仍然不够绝望。
几大不确定性正在逐渐消化。①在美国释放降息预期后，人民币汇率维持“7”关口的压力逐渐减轻，北上资金大幅流出已至尾声；②随着大宗商品的大幅回落，工业品通胀大概率回到0值附近，对货币政策构成制约的只剩消费品通胀尤其是农产品；③科创板进展至今带来的资金分流已接近尾声，后续需要观察科创板的赚钱效应。仅存的不确定性在于美国对另外价值3000亿中国进口商品加征关税的时间窗口。
美国经济确认进入下行，但货币政策短期难以大幅宽松。美国PMI自今年4月以来持续下滑、新增非农就业人数中枢屡次不及预期以及美联储释放的降息信号宣告美国经济顶部下行，但当前失业率处于历史最低水平以及就业结构潜在带来通胀的可能并不支持美联储大幅宽松。这为中国在贸易战中获得有利地位提供了筹码。
指数继续探底，回避前期强势股，维持防守型板块仓位。中期负向不确定性仍多，决定主要方向仍为向下，但主要利空除贸易摩擦外均接近消化完毕。由于指数短期仍有继续向下动能，获得超额收益需要将重点转向仓位控制、行业均衡配置。行业层面，中期仍然建议关注通信设备、农业、金融中的银行/保险以及可选消费即价值——真成长主线，但短期建议回避并选择公用事业如水电、贵金属等避险品种。
风险提示：贸易战形势恶化超预期，股指期货放松超预期。