高基数之下实现亮丽一季度业绩
        ■  考虑到一季度日均成交额同比下跌  31％（受累去年基数较高），公司一季度净利润增长  2％属于不俗的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■  投资收益和杂项收益同比增长  126％，这有助于抵消日均成交额下降的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■  由于陆股通成交额录得高增长，互联互通相关收入同比增长  34.9％。
        ■  港交所仍有望达到我们的全年净利润预测（102  亿港元）。
        ■  维持「买入」评级，目标价为  302.6  港元。但是，在中美贸易谈判进展变得明朗之前，短期股价表现可能受限。
        2019  年一季度表现不俗
        港交所  2019  年一季度净利润为  261  亿港元，同比增长  2％。若考虑到一季度日均成交额同比下降  31％至  1,010  亿港元，期内净利润表现属于不俗。在  2018  年，由于日均成交额在上半年较高，下半年较低，因此在  2019  年接下来几个季度，同比表现将较易有良好表现。事实上，标题日均成交额在一季度环比增长  18％（图  1）。
        投资收入有助于弥补成交额下降的影响
        尽管一季度的日均成交额同比下降  31％，但由于期内市况向好，投资收益和杂项收益同比增长  126％至  8.82  亿港元，推动总收入同比增长  3％至  42.9  亿港元。
        互联互通收入保持高增长
        在一季度，互联互通相关收入为  2.32  亿港元，同比增长  34.9％。这占总收入的5.4％。由于预计  5  月  MSCI  新兴市场指数的  A  股权重将增加，陆股通的日均成交额同比上涨  102.6％至人民币  385  亿元。与此同时，港股通交易的日均成交额同比下跌  40％至  118  亿港元。（图  2  和  3）
        非现金业务表现稳健
        由于日均成交额较低，现金业务收入在一季度同比下降  19％至  11.3  亿港元，但尽管如此，其他业务普遍录得较佳的收入表现。股票和金融衍生品收入同比下降  9％，商品收入则同比增长  1％。交易后业务的收入同比下降  1％，科技业务收入增长17％。
        维持买入评级，目标价不变
        我们认为，港交所有望实现我们的全年盈利预测约  102  亿港元。我们维持「买入」评级和戈登增长模型目标价  302.6  港元（beta  值为  1.38，股权成本  8.4％，中期股本回报率  20.8％）。我们的目标价相当于  37.2  倍  2019  年市盈率（历史平均值：32.5  倍）。
        短期内的催化剂
        （i）5  月底  MSCI  正式提升  A  股在  MSCI  新兴市场指数中的权重；（ii）今年稍后时间可能推出  MSCI  中国  A  股国际通指数期货；（iii）港股通在  2019  年中正式纳入同股不同权股票。