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美的电器研究报告:国信证券-美的电器-000527-降低费用调整库存、蓄势待发-060803

股票名称: 美的电器 股票代码: 000527分享时间:2006-8-3 15:29:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王念春
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 170 KB 分享者: 莫筱儇 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    收入平稳增长
    空调出口收入上半年同比增长约 20%,内销增长约5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】压缩机收入同比增长4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润同比增长28%。上半年销量与收入增幅相当。公司产品结向偏中高端产品调整,加上提价的因素,导致与往年不同的出现空调销量与收入增幅基本一致的现象。
     压缩库存、提升流动资产运转效率
    公司成品库存约 50 万台,同比去年下降了50%。另外应收账款也出现较好的下降趋势,上半年存货和应收账款净额分别同比下降了51%和28%,同时经营性现金流同比增长489%。
    精简结构提升效率带来费用的降低
    05 年末就对公司的部分机构设置进行了精简和撤并,以及相应的人员缩减,这样做的目的是提高管理效率,避免企业规模扩大后带来的执行力的下降。营业和管理费用上半年同比下降36%和17%。部分抵消了产品毛利下滑带来的盈利减少。所得税同比下降54%,也为公司盈利增长做出贡献
    维持“谨慎推荐”评级
    我们认为成本上升的双刃剑同时会加快行业优胜劣汰的速度,公司压缩机市场份额06 年上升到市占率第一体现了这一点。公司作为行业内的领先企业,产业链协同上具有较好的竞争优势,竞争对手的退出、出口市场的开拓会给公司一定的增长空间。我们维持对公司“谨慎推荐” 的投资评级。06 和07 年预期每股收益0.68、0.75 元。集团的增持显示了做强上市公司的动力,一系列的调整为未来的蓄势待发做准备。
     风险提示:人民币升值、压缩机行业06 年供过于求更为突出

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