事件:
公司发布公告,拟通过全资子公司上汽香港现金收购通用中国持有的上海
通用1%的股权,收购对价为8450 万美元及该对价从2009 年6 月1 日
到成交日所产生的利息,年利率为11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上汽香港与通用汽车公司的子公司通用香港各投资5000 万美元,拟在香港成立双方各持股50%的合资公司“通用上海汽车投资有限公司”,从事整车、发动机及零部件的海外投资及业务开发。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
结论:
上海汽车急在行权之前的收购上海通用股权、与通用香港设立合资公司,成为股价上行以成功行权的催化剂。预测09 年-11 年实现EPS 分别为0.94 元、1.48 元和1.67 元,维持“推荐”的投资评级。
正文:
● 上海汽车获得财务并表权,将更全面反映公司主业的经营情况本次增持后上海通用的股权结构为:上海汽车持股50%、上汽香港持股1%、通用中国持股46.357%、通用中国投资持股2.643%,即本公司直接和间接共持股51%。上汽香港增派一名董事,董事会席位中方与外方比例由之前的5:5 变更成6:5,上海汽车获得对上海通用的控制权,将合并上海通用的财务报表。
● 收购对价合理
上海通用 2009 年6 月30 日报表披露的净资产为180.76 亿元,以8450万美元的收购对价计算,收购对价的PB 为3.19 倍,低于上海汽车最近收盘价4.21 倍的PB 估值,且此1%的股权边际效应巨大,收购对价合理。
● 并表后收入增加,有助股票市值增加
上海通用 2009 年上半年的营业收入为349.57 亿元,同期上海汽车合并报表的营业收入为615.85 亿元,并表后,营业收入将增加57%左右,以PS 估值看,将有力地增加上市公司股票市值。
● 新通用卖变现股权缓解现金流紧张并获股权增值收益
通用汽车公司于7 月10 日宣布脱离破产保护,重组成立新的通用公司。
新通用未来只保留四大核心品牌——雪佛兰、凯迪拉克、别克及GM,萨
博、悍马、土星、欧宝等其他品牌将被出售,然后出售过程一波三折,至今无果。如今 CEO 离职,新通用盈利压力较大。为此,新通用利用股权出售的方式一
方面可以通过此种快速高额变现以缓解紧张的现金流,另一方面可以获得股权增值而带来的收益。