核心观点
 9月市场企稳，券商业绩同比小降，环比大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据目前已公布的34家上市券商数据（扣除方正证券收到的9亿元分红），9月共实现营业收入149.11亿元，同比-25%，环比+69%；实现净利润45.18亿元，同比-44%，环比+155%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对券商进行横向对比可以看到，净利润前三名的券商为华泰证券、中信证券和国泰君安，净利润分别为6.94、5.54和4.58亿元；净利润单月同比增速前三是华泰证券、华创证券和招商证券，分别为+15%、-3%和-22%。总体来看，2018年9月股债表现企稳，券商业绩同比小幅下降；而8月市场显著下跌，低基数使得9月环比大幅提升。
高Beta业务：成交持续下滑，股债表现企稳。9月上证综指收于2821.35，当月收益率+3.5%（8月收益率-5.3%）；深证成指收于8401.09，当月收益率-0.8%（8月收益率-7.8%）。8月A股日均成交额2600亿元，环比-8.7%；18年累计日均成交额3903亿元，同比17年-14.8%。两融规模8227亿元，环比-4.1%。在债券市场方面，8月中证全债指数收于185.09，月度收益率+0.2%；17年11月以来，除18年8月，其余时间这一债券指数均保持月度正收益。总体来看，9月市场环境较为平稳，券商业绩也有所提升。同时考虑到，当前经济环境不确定性提升，贸易战、汇率、税收、社保等因素对市场环境带来影响。长期以来，大券商致力于降低自营投资的方向性，提升收入的多元化程度；在当前的市场波动中，这一经营策略的优势凸显。
低Beta业务：股权债权融资规模均小幅下滑，关注再融资及并购重组政策动向。9月份股权融资规模489亿元，环比-54.3%，再融资金额下降是主因。其中，9月IPO数量11家，实际募资规模131亿元，分别环比+83%和+172.5%；再融资312亿元，环比-65.8%。债券发行4.29万亿元，环比-1.2%；其中，企业债和公司债发行规模1684亿元，环比-1.2%。资管业务方面，9月新成立券商集合资管份额100亿份，环比-44%。我们认为，对券商资管通道业务的整顿始于2016年，当前这一影响已经边际弱化，18上半年，上市券商实现资管业务净收入135.9亿元，同比+9.2%，已经实现业绩同比增长。我们认为，下一步的业绩弹性主要在于券商资管的主动管理能力。
从累计同比业绩来看，上市券商1-9月净利润累计同比-30%，收入累计下滑-13%，好于行业整体水平。其中，申万宏源、中信证券和华创证券的1-9月报累计业绩同比表现最好，分别为+8.3%、+0.42%和-0.67%。
投资建议与投资标的
大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗，在震荡的市场中更能凸显业绩的稳健性优势。推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)、海通证券(600837，增持)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管收紧对券商业绩形成冲击。