报告摘要
国债期货本周上涨
国债期货本周上半周走平，但下半周大涨，一周下来主力合约实现较大涨幅，5年期债连续合约较上周上涨0.35%，10年期债连续合约较上周下跌0.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
十一假期最后一天的降准没能在节后第一天带来大涨，相反第一天开盘后大幅跳水，随后有所上涨，但当天收盘仍然下跌；周二、周三继续震荡走平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周四在美国股市率先崩盘，带动全球股市暴跌的情况下，国债期货因为避险因素大幅走强；周五因为外贸数据表现强劲，走强放缓。
二级市场：利率债与信用债收益率均下降
现券方面，国债与国开债收益率都有明显下降，但不同期限品种表现有所差异。国债收益率短期限降幅更大，其中2年期品种下降最多：2年期下降10.23BP。而国开债1年期降幅明显比其他期限要大，收益率一周下降了14.86BP，其他期限则普遍下降4-7BP。
本周信用债同样收益率下降明显，短期融资券中7天与14天降幅最大，降幅达到60BP以上；而中期票据里2-5年的短期限降幅较其他期限更大，2年期中票收益率下降17.18BP，5年期下降14.17BP。
信用利差本周有所收窄。以AAA级3年期中期票据与3年期国开债利差为例，与上周相比，信用利差本周减少6.85BP。
一级市场：供给平稳，需求尚可
本周共发行利率债23只，到期12只，净发行11只；发行融资2,047.74亿元，到期偿还1,402.63亿元，净融资额645.11亿元，与十一节前一周的1,268.61亿元相当。
本期利率债发行热度较好，一级市场需求旺盛。周一未发行债券；周二发行国开债需求较好，全场倍数在3倍左右；周三发行国债需求有所冷却，全场倍数低于3倍；但周四随着市场大涨，进出口债发行需求旺盛，全场倍数5-6倍以上，周五发行国债需求再度回落。
资金面：流动性宽松，降准前暂停公开市场操作
十一节前攀高的利率在节后首周开始下降，R007较上周末下降40.07BP，DR007较上周上升20.42BP。
由于降准将会释放大量流动性，本周央行没有任何公开市场操作，但是有600亿逆回购与5445亿MLF到期，降准是15号正式实施，因此本周总计6045亿资金回笼。
后市展望：利率债短端品种上涨空间或大于长端
在节前制约利率债进一步走强的因素主要有三个：通胀预期、美债收益率以及流动性扰动。降准政策公布之后，市场对于流动性的担忧大幅度淡化。10月缴税大月、地方债、巨额MLF到期等可能给流动性带来扰动的因素都被降准给化解。市场主要考虑额外释放的流动性在选择资产配置的时候倾向于哪一类。
但是降准没有改善制约利率债进一步走强的另两个因素：通胀预期抬头以及美债收益率持续提升。降准之后上述三个变量的变化会对利率债不同期限的品种产生不同的影响。流动性超预期充足使得短端利率债品种上涨概率与空间更大，而通胀与美债因素使得长端利率债品种涨幅有限，利率债不同期限的品种表现将出现分化。
风险提示
通胀预期抬头；
经济数据表现超预期；
政策转向。