核心观点
　　盈利创单季度新高：18H2桐昆股份营业收入186.8亿元，同比增长27.9%；实现归母净利13.6亿元，同比增长119.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增长一方面是公司涤纶长丝销售量同比增长18%左右，另一方面是各种产品价格同比均有10-15%左右的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时涤纶长丝景气度有所提升，公司PTA二期项目使成本进一步降低，导致盈利大幅增长。18Q2公司单季度盈利达到8.6亿元，再创上市以来的新高。
　　期间费用增长较多：18H1公司销售费用基本随销量同步增加，但管理费用和财务费用增长较多。其中18H1管理费用达到7.46亿元，同比增长4.00亿元，增量主要来自研发费用，比17年同期增加3.73亿元。另外财务费用达到2.66亿元，同比增长1.58亿元，增量主要来自利息支出和汇兑损益。
　　新项目稳步推进：公司18H2资本开支和投资支付的现金合计达到21.6亿元，可见公司的恒腾（60万吨）与恒优（60万吨）等涤纶长丝项目，以及参股的浙石化项目均在稳步推进中。截止18H2公司在手现金28亿元，资产负债率51%，新的可转债（不超过38亿元）发行成功后公司投资能力将得到进一步保障，我们预计在建项目均有望如期投产。
　　投资建议
　　我们调整18/19年公司每股盈利EPS为1.51和1.70元（股本调整后原预测0.95和1.43元）并添加20年预测1.86元（暂未考虑浙石化贡献）。按照18年可比公司13倍估值，考虑到公司未来成长性较可比公司更好，给予10%溢价，调整目标价为21.59元（股本调整后原目标价13.52元），维持买入评级。
　　风险提示
　　公司产能投放低于预期；涤纶长丝需求低于预期；国内PX产能投放低于预期；浙石化投产低于预期。