报告摘要：
        
          公司前三季度公司业绩稳定增长：公司一、二、三季度单季度分别实现EPS0.15元、0.19元、0.19元，前三季度累计实现EPS0.53元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是受益于冰箱、冰柜下乡带动下游需求稳定增长，抵消了经济危机的负面影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        尤其值得注意的是公司三大类产品毛利率今年均有提升，主要产品硬泡聚醚的毛利率由去年不足15%提升至约19%，接近2007年20%的历史峰值；异丙醇胺的毛利率由去年不足25%大幅提升至38%以上，且异丙醇胺近年来的毛利率维持了逐年攀升的态势；水泥外加剂的毛利率由去年约36%大幅提升至约49%，水泥外加剂近年来的也毛利率呈现逐年攀升的态势。后两类产品毛利逐年上升得益于产能的释放带来的固定成本的降低。
        
          公司未来各类产品产能成倍增长：由于各类产品的供不应求，公司在今年底扩建的硬泡聚醚5万吨成功后，届时总产能将达到9万吨，占国内市场份额的20%以上，雄踞硬泡聚醚国内龙头地位；异丙醇胺也将在现有2万吨产能的基础上扩建至4万吨，为国内唯一能生产异丙醇胺的公司；水泥外加剂的产能也将在目前1万吨产能的基础上扩建至2万吨。
        
          公司专注节能市场开拓：主打产品硬泡聚醚作为硬泡聚氨酯合成的“白料  ”（“黑料”为聚合MDI），尽管生产环节技术门槛略低于聚合MDI，但具体到市场应用时，对硬泡聚氨酯的性能调节则主要依赖硬泡聚醚的配方改进。例如公司通过自主研发已经将冰箱中硬泡聚氨酯中原本聚合MDI：硬泡聚醚=1.4：1的比例降低至1：1，大大降低了硬泡聚氨酯的成本；再就是通过改进硬泡聚醚性能，使得硬泡聚氨酯的发泡时间大大缩短。我们通过一系列假设计算了关于建筑节能带来硬泡聚氨酯新增需求的敏感性分析，发现这一新增需求对硬泡聚醚的敏感性要高于聚合MDI。公司自身也在积极开拓这一市场，在目前太阳能热水器硬泡聚氨酯外壳成功应用的基础上，公司于今年5月份成立了红宝丽新材料有限公司，专注于下游硬泡聚氨酯的研发、生产、销售。
        
          首次覆盖给予增持-A投资评级：我们假设今、明两年硬泡聚醚、异丙醇胺、水泥外加剂的销量分别为5.2万吨、7万吨；1.8万吨、2.3万吨；0.5万吨、0.75万吨。预计2009、2010年的EPS分别为0.73元，0.98元，按照2010年30倍估值，目标价29.4，首次覆盖给予增持-A投资评级，看好公司未来成长性。