酒店盈利较差使得业绩低于预期：剔除掉2008年突发事件影响，公司09年前三季度单季收入分别较07年同期增长了17%、10%和31%，经常性营业利润分别增长了-129%、5.2%和14%，09年前三季度EPS为0.36元，三季度单季EPS为0.20元，虽然季度增幅最高，但增幅不达预期，原因在于在经济没有完全恢复的情况下，过夜游客比例降低过多，使得酒店业务的盈利情况低于预期，数据显示公司毛利率也因此下降了9个点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          游客增长逐渐恢复，提价效应也正在显现：同样以07年同期为基数，09年前三季度单季游客量增幅分别为7%、11%和21%，经济的恢复在客流量上完全得到了体现；同时逐渐淡化促销手段之后，门票和索道的提价效应也逐渐显现出来了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为如果这种趋势在今后得到延续，将会为明年的业绩增长增加一定的弹性。
        
          公司加强了费用控制，新介入的地产业务有望为未来业绩添砖加瓦：公司因为投资房产业务后财务开支有较大增长，故而开始大力控制内部费用以支持地产运作，数据显示公司当季管理费用率同比下降了3个百分点；而有望在明年率先完工的部分地产项目将为公司增加新的业绩来源。
        
          调低09年盈利预测，维持投资评级：鉴于酒店盈利低于预期，我们下调公司09年EPS到0.42元，而维持2010年～2011年EPS分别为0.56元和0.61元的预测不变；结合目前市场估值水平和公司盈利预测下调的情况，我们适当下调公司目标价到16.00元，对应09年业绩38倍的市盈率，故维持“增持_A”的投资评级。