报告摘要
 1.化学工程国家队，业绩拐点持续向上
公司为我国化学工程行业国家队，主营化工、石油化工、煤化工、环保、电力、基础设施等领域的设计与EPC，在2017年美国ENR评选的全球250家承包商中位列第38位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012年开始新签订单持续下滑，2016年止跌反弹，2017年订单收入比高达1.65，中期收入增速转正，预计2018年新签订单额将达1100亿元，创历史新高，带动业绩拐点持续向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2.未来三年新产能周期有望开启，公司率先受益
国际油价自2016年起持续反弹至60-80美元中油价时代，叠加供给侧改革强力推进，行业ROE连续三年增长，供需格局显著好转。山东省新旧动能转换项目发布表明新产能周期有望开启，2018-2020年将成为退城入园、产业升级高峰期，预计总投资将达数千亿元，加之全球经济复苏利于海外订单，公司作为工程龙头将率先受益。预计化工、石油化工、煤化工投资将维持高景气，公司未来重点发展的环保与基础设施业务订单合计占比将由17年的12.67%逐步提升至20%。
 3.大幅计提减值，资产质量显著改善，未来现金牛
公司2016-2017年分别计提资产减值11.26亿、15.61亿元，已充分剥离不良资产，结合目前订单结构大幅优化，为再启新征程打下良好基础。公司2017年末现金余额达216.19亿元，为上市以来新高。此外江苏启东、四川PTA项目陆续退出，未来基本无大额资本支出，轻资产运营模式将带动公司逐步成为现金牛，预计至2022年公司账上净现金将与目前市值相当。
 4.盈利预测与评级
预计公司2018-2020年归母净利分别为29.72亿元、36.88亿元、46.24亿元，对应EPS 0.60元、0.75元、0.94元，PE 11X、9X、7X。考虑到公司订单与业绩拐点向上持续确认，18年净利大幅增长，2019-2020年保持25%复合增速，及大幅计提减值后资产质量显著改善，给予公司2018年15倍PE，对应目标价9.0元，有30%向上空间，维持"买入"评级。
风险提示：经济大幅下行的风险；新签订单不及预期的风险。