投资要点：文件延续了资管新规的总体思路，又在细节上做了更贴合业务实际的调整，表明在内外部压力下，金融去杠杆更为注意对力度和节奏的把握。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为银行理财业务平稳过渡的难度下降，信用风险担忧亦有望阶段性缓释。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 7月20日银保监会网站发布了《商业银行理财业务监督管理办法》(征求意见稿)，央行网站随后发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。
过渡期不变，老产品可投新资产，过渡期后未到期资产可特殊处理。《办法》的过渡期仍为2020年底。但明确了在过渡期内老产品在总规模有序压缩的前提下，可投资新资产，但到期日不能晚于2020年。由于之前部分银行按照最为严格口径理解新规，不敢新增投资非标。因而这一点的明确，将有利于非标融资较多的企业缓解再融资压力。另外，《办法》和《通知》都规定对于因特殊原因难以回表的非标、权益资产，可经监管部门同意在过渡期结束后稳妥有序处理。
扩大公募理财投资范围。《办法》的答记者问明确公募理财可以投资所有公募基金（此前只能投资货币基金、债券基金），对股票市场构成潜在利好。另外，《通知》明确公募资管产品可适当投资非标资产。但由于不能期限错配的要求并未放松，长期限的理财产品目前销售难度较大，我们认为实际的提振作用还不宜太乐观。
过渡期内阶段性放松市值法估值要求。《通知》明确：过渡期内，对于封闭期在半年以上的定开式资管，投资债券可使用摊余成本计量，但资产组合久期不得长于封闭期的1.5倍；银行的现金管理类产品暂参照货基的“摊余成本+影子定价”法进行估值。我们认为这有利于银行在过渡期内实现平稳过渡。
以MPA考核、二级资本债支持非标回表。《通知》规定：在MPA中合理调整有关参数，支持符合条件的表外资产回表。同时支持有非标资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。该政策虽为非标回表创造了有利条件，但我们认为目前非标回表的核心障碍还不是MPA或二级资本，后续非标能否回表仍需进一步观察。
投资建议：继续看好银行的长期投资价值。《通知》和《办法》既延续了资管新规的总体思路，又在细节上做了更贴合业务实际的调整，表明在内外部压力下，金融去杠杆更为注意对力度和节奏的把握。我们认为银行理财业务平稳过渡的难度下降，信用风险担忧亦有望阶段性缓释。当前银行板块2018Q1的PB估值为0.90倍，价值相对低估，维持行业“优于大市”评级。我们认为当前选股仍需首选风控能力优异、风险偏好较低的银行，首推光大银行，建议关注建设银行。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。