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烟台万华研究报告:东莞证券-烟台万华-600309-三季报点评:业绩持续回暖-091028

股票名称: 烟台万华 股票代码: 600309分享时间:2009-11-02 11:07:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘卓平,李隆海
研报出处: 东莞证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 327 KB 分享者: din****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】


  
?  业绩持续回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年1-9月公司实现营业收入46.54亿元,同比下降24.59%;归属于母公司所有者的净利润8.64亿元,同比下降28.57%,这主要由于MDI产品价格同比大幅下跌;基本每股收益0.52元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
从季度数据来看,公司在第三季度实现营业收入19.05亿元,同比下降5.0%,环比增长23.8%;归属母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长9.9%,环比增长16.2%;实现基本每股收益0.22,业绩持续回暖,不过仍然略低于我们的预期。毛利率也有所提升,第三季度综合毛利率为32.4%,环比提升了0.4个百分点。  
?  下游需求逐步恢复。在第一季度MDI产品下游需求比较低迷,影响了公司的开工率。进入了第二季度,随着家电下乡的逐步深入实施,冰箱持续热销,带来聚合MDI的旺盛需求;在国家不断提高纺织品、服装的出口退税以及纺织业振兴规划出台,这使纺织服装、化纤及鞋底浆料、合成革等行业开始复苏,推动了纯MDI的需求。下游需求的恢复,公司开工率开始近满符合运行。MDI价格也开始上涨,8月31日公司上调纯MDI价格至18900元/吨,较3月初上涨了13.86%。  
?  期间费用率增长。09年前三季度期间费用率11.50%,相对去年同期的8.63%小幅增长,除了营业收入下降的原因之外,主要是财务费用的增长,这是由于外汇汇兑损益同比大幅减少。  
?  营业外收入仍是公司报表亮点。09年前三季度营业外收入为3.39亿元,同比增长了28.3%,占公司利润总额的28.8%。公司MDI产业得到了政府的政策支持,2008年合计补贴和退税5.86亿元,2009年仍将有递延收益3.6亿元,这在MDI产品价格低迷的情况下,成了公司利润的一个重要来源。随着研发的投入,递延收入将逐渐转化为公司营业外收入。  

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