2009年1-9月，公司实现营业收入17.36亿元，同比增加19.42%；营业利润1.81亿元，同比减少8.88%；利润总额1.82亿元，同比减少10.34%；归属于母公司所有者净利润1.32亿元，同比减少9.14%；基本每股收益0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2009年归属于母公司所有者净利润同比增长幅度小于10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 
业绩解析：报告期内，公司实现水泥产销量分别为646和644万吨，同比增长33.9%和30.8%。但广东水泥市场需求不旺且竞争激烈，水泥售价低位徘徊，1-9月，以广州市场为代表的P.O42.5水泥均价同比下降12.5%至335元/吨，致使收入增幅不及销量增幅。产品综合毛利率同比降低5.8个百分点至25.6%。公司期间费用率同比下降2.7个百分点至13.8%。由于坏账准备计提和参股混凝土搅拌站亏损，公司资产减值损失和投资损失大幅增加，营业利润亏损。
 
提价传导将提振四季度业绩。报告期内，广东固定资产投资和房地产投资增速分别为16.2%和-8.1%，低于33.3%和37.1%的全国平均水平，但近三个月呈现增速不断提升态势，经济形势回暖逐步确立，将提升水泥需求，在广西西江水运受阻，输入困难的配合下改善供需关系。从7月底以来，珠三角P.O42.5水泥连续4次上调价格从330元/吨至380-390元/吨，上调幅度为15.2-18.2%，已高于粤东地区价格。在比价效应下，粤东水泥价格在年内有望跟涨上调20元/吨，提振公司四季度业绩。
 
产能扩张迎合基建投资。公司主导市场的重点工程以交通基建投资为主，且2009年新开工项目占比较高，建设截止期多处于2011年和2012年，未来1-3年的需求将逐步释放。公司产能扩张适逢其时，武平一期5000t/d生产线已于2009年8月点火投产，二期5000t/d生产线有望于2010年底投产。梅州2
 5000t/d规划生产线正在申请批文，在落后产能等量淘汰的背景下，将进一步提升产能规模和市场占有率。
 
盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.52元和0.79元，对应昨日收盘价14.35元的动态PE分别为28倍和18倍；考虑到公司的区域控制力和良好成长性，维持“增持”评级。
 
风险提示。煤炭价格上涨超预期风险。