上海家化研究报告：中银国际-上海家化-600315-前三季净利同比增长28%-091028

股票名称：上海家化	股票代码： 600315	分享时间：2009-10-28 16:21:27
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：倪晓曼
研报出处：中银国际	研报页数：	推荐评级：买入
研报大小： 56 KB	分享者： lhm****yy	我要报错

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【研究报告内容摘要】

上海家化（600315.SS/人民币26.16，买入）公布前三季实现主营收入21.8亿元，扣除天江药业合并报表原因，实际同比增长11.1%，其中主营化妆品收入同比增速在11.4%。公司实现净利1.9亿元，同比增长27.9%，基本符合我们预期。报告期内百草系列实现收入增长40%以上，高夫和家安系列产品增速也在30%以上，由于高毛利产品占比上升，拉动公司产品毛利率同比提高4.4个百分点至52.4%，相应净利率也提高1.6个百分点至8.7%。我们预计第四季度在美加净和百草品牌带动下，公司收入和利润有望保持健康增长，维持2009年2.45亿净利预测不变。展望2010年，随着人们购买力增加和公司主营品牌的健康发展，公司化妆品主业将继续维持10%以上增速，加之前期股权激励费用已基本摊销完毕，我们预计公司净利有望同比增长在30%以上，每股收益在1.03元。目前股价相当于25.4倍2010年预期市盈率，考虑公司品牌溢价和未来业绩的高速增长，我们认为估值并不贵，维持买入评级。

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