■事件：根据第一财经报道，2018年6月12日首发上会的2家企业中，原新三板企业捷昌驱动（830948.OC）顺利过会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 ■第四例解决“三类股东”问题过会案例出现，排队历时655天，挂牌期间引入大量三类股东，案例具有代表性：捷昌驱动（830948.OC）是继文灿股份、芯能科技、海容冷链之后新三板第四例解决“三类股东”问题顺利过会的案例。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从IPO申报到过会历时655天，截至摘牌前股东户数达到264户。公司于2014年8月正式挂牌新三板，2015年1月，公司变更为做市转让，2016年5月变更为协议转让，随后8月IPO申报，2017年12月预披露更新，但是原定于2017年12月26日的上会被临时取消，2018年3月公司从新三板摘牌，6月12日成功过会。公司在挂牌期间交易活跃，2015年换手率达到37.71%，2016年1-8月的区间换手率达到27.4%。在挂牌期间共经历了三次定增，其中，第三次定增于2015年12月发布预案，引入了大量的三类股东。该案例代表了2014-2015年挂牌的一批公司申报IPO的历程，和此前的案例相比，在三类股东的问题上处理难度较高。
 ■公司为国内线性驱动设备细分领域龙头，外销收入占比高达80%：主要研发和生产电动推杆、升降立柱、视听设备、电动办公桌，电动病床电机等。智慧办公驱动系统2016年贡献营收3.83亿元，占比76%；医疗康护驱动系统2016年贡献营收1.11亿元，占比22%；智能家居控制系统贡献营收1142万元，占比2%。从主营业务地区结构来看，2016年公司出口北美的营业收入占比高达60%，外销收入整体占比高达79%。公司的主要竞争对手为国外非公众公司，在国内为线性驱动设备领域龙头。
 ■公司业绩保持高增长，财务表现稳健：公司近三年业绩保持高速增长，2016年实现营收5.06亿元，实现归母净利润1.29亿元，毛利率达49.86%。2017H1显示营业总收入同比增速高达24.48%，2017H1归母净利润略下滑主要受原材料价格上涨因素。近几年经营净现金流保持稳健增长（2016年达1.49亿元），应收账款近几年保持较低水平，总体来看，应收账款规模较小，占营业总收入的比重较低（5%以内），2017H1这一比例上升较快，达到9.34%。目前总资产约5.67亿元，资产负债率约24%。参考2016年经营数据，公司全年ROE水平约35.57%。
 ■资本市场标的稀缺性或将获得资本青睐：捷昌驱动未披露17年全年业绩，若公司17年利润与16年利润持平，参考可比公司平均PE水平37.32X，预估其市值可能在48亿左右。若17年利润增速与16年利润增速保持一致（30%），预估其市值或可达60亿元左右。
 ■“三类股东”再添一案例，清理+穿透多策并举或助力企业闯关成功，新三板细分领域龙头企业价值将逐步凸显：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态，截至2018年6月8日，“大发审委”共审核196家首发公司，其中107家获通过，通过率约为54.59%。在这196家公司中，共有39家来自新三板，占比19.90%；共有21家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为53.85%。捷昌驱动已是新三板第四家携带“三类股东”过会的案例，我们对此前涉及“三类股东”IPO的企业文灿股份、芯能科技、海容冷链分别进行了详细点评，具体链接详见附件。之前海容冷链过会或采取了清理+穿透的方案，未来多策并举或成为企业处理“三类股东”的优选。捷昌驱动作为国内细分领域新龙头，兼具“新兴行业”和“细分龙头”的特质，而新三板市场中目前存在一批优质的“隐形冠军”，这些公司构筑了新三板市场的投资价值。
 ■政策“三因素”逐步兑现，期待年内推出精细化分层和差异化配套制度，提醒投资人关注优质公司，它们才是新三板市场投资价值的基础：2018年影响市场的三个重要政策因素（IPO格局、“三类股东”、配套政策）正在逐步兑现，调层之后期待年内推出精细化分层和差异化配套政策，新三板当前投资价值蕴藏在一批优质企业当中，我们在年报季后推出了新三板市场和各行业的TOP30榜单，在中期策略《星星点灯照新程——新形势下新三板的价值发现》中指出三板市场正在经历一个轮回，理性中还应乐观一点，当前市场投资价值在于存在一批优质公司，并提出IPO、并购、寻找估值错配、寻找“隐形冠军”四大投资策略。
 ■风险提示：政策推进不达预期、企业业绩下滑、行业竞争风险。