三季度净利润大幅增长：2009年前三季度公司实现收入5.37亿元，同比增长7%；实现净利润9936万元，同比增长7%，每股收益0.71元，略超我们0.70元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度公司实现收入1.96亿元，同比增长20%，实现净利润3385万元，同比增长41%，每股收益0.24元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度净利润大幅增长主要是上年同期补缴所得税导致净利润基数较低。
　　出口回暖，片仔癀收入平稳增长：前三季度片仔癀收入约2.22亿元，同比增长14%，其中一季度受出口减少影响片仔癀收入同比下降20%；二季度出口开始回暖，片仔癀收入大幅增长60%；三季度片仔癀收入约7700万元，同比增长12%，上年同期国内销售受奥运影响收入基数较低，是增长的主要原因。
　　天然麝香储备增加存货，影响现金流：前三季度公司毛利率同比基本持平，销售费用率同比下降1个百分点。应收账款周转天数78天，存货周转天数274天，均属正常。其中存货较年初增加7812万元，主要是天然麝香储备增加。每股经营活动现金流0.46元，同比增加，但与每股收益相比较低，主要是储备天然麝香影响了现金流。
　　公司体制有改善空间：由于天然麝香的稀缺性和片仔癀产品的独特性，未来片仔癀仍会持续涨价，销量增长平稳。化妆品业务发展较快，但片仔癀仍是公司主要收入和利润来源。我们维持公司2009-2011年每股收益0.96元、1.14元、1.32元，同比增长-5%、19%、16%，对应预测市盈率分别为40倍、33倍、29倍。公司增长不快，但总市值53亿不高，国药集团可能收购片仔癀集团，公司体制有改善空间，我们维持增持评级。根据历史上的提价规律，我们判断年底前片仔癀可能会提价。