17年业绩下降20.23%，符合市场预期
　　17年公司实现营收120.26亿元，同增12.74%，取得业绩11.38亿元，同比下降20.23%，基本符合预期，EPS0.42元/股，并拟每10股派利2.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　线上及童装保持高增长，存货减值压力得到释放
　　公司Q4营收业绩分别增速为+12.4%/-70.4%，主要与集中计提存货跌价减值有关，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年来看，线上营收同增40.53%，占比提升至26.0%。线下营收同增5.43%，休闲服饰增长0.6%表现平稳，儿童装增长26.4%，占比首次过半，且从店效来看，休闲服饰店效保持稳定增1.87%，儿童服饰表现亮眼，增20.68%。且分业务模式来看，直营店效增24.57%，加盟店效增2.38%。公司17年门店净增171家至8423家，其中休闲服饰店仍处于调整阶段减少46家；儿童服饰继续扩张净增217家，同时公司店铺结构发生明显变化，购物中心和奥特莱斯店数量明显增加，单店面积略有提升。毛利率较去年同期下降2.84pct，主要系原材料价格上涨及主品牌产品促销所致。销售/管理费用率分别增1.02/0.14pct，主要系店铺扩张及公司研发投入加大所致。
　　一季报释放业绩积极信号，激励机制推出有效绑定员工利益
　　公司同时公告Q1收入同增21.57%，业绩同增23.88%，预计与童装和线上持续较快增长，同时线下主品牌稳步回暖有关。且经营现金流大幅改善，存货及应收周转天数下降27及26天明显好转，全年业绩潜力巨大。公司同时推出股权激励以及员工持股计划，其中股权激励解锁条件分别为18-20年营收和业绩分别较17年增长15%/32%/52%和25%/44%/65%，而员工持股方案则覆盖公司主要高管人员，有效绑定员工利益。综合来看，公司有望在坚持围绕服饰主业发展基础上，通过自建+代理等方式积极促进公司多品牌战略的实施。
　　风险提示
　　化妆品行业景气度不及预期，公司市场占有率被挤占，新品牌培育不及预期等。
　　国内休闲装及童装龙头，18年经营改善业绩弹性大，维持“买入”
　　作为国内休闲装及童装龙头，公司在行业需求好转以及自身渠道改革，供应链优化成效显现下，18年有望重回快速发展新阶段，预计公司18-20年EPS0.59/0.72/0.85元，对应PE18/15/12倍，维持“买入”评级