一、事件概述
 4月23日，公司发布2018年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入11.01亿元，同比增长38.76%；实现归属于上市公司股东的净利润-3297.90万元，同比减亏29.19%；实现基本每股收益-0.30元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
 518套餐实现全屋大定制，助力营收快速增长
一季度公司营收同比增长39%，归母净利润同比减亏29%，收入端保持快速增长势头。报告期内，公司率先在业内推出按照空间面积测算价格的518全屋大定制套餐，涵盖定制家具和配套家居产品，实现真正的拎包入住。良好的用户体验及引流效果推动公司营收快速增长。
费用控制有效，期间费用率同比下降
公司销售费用中的广告费、工资薪酬增长较多，但营收增速更快使得销售费用率同比下降0.57pct至36.40%；银行手续费增加、利息收入减少使财务费用率上升0.16pct至0.14%，管理费用率下降1.20pct至11.74%，期间费用率整体下降1.60pct至48.29%。
报告期内，毛利率较低的加盟业务占比上升使得整体毛利率同比下降2.08pct至42.14%。受益于期间费用的有效控制及投资收益增加，公司净利率提升2.87pct至-2.99%。
持续拓展经销渠道、积极尝试新零售，整装业务推进顺利
公司持续拓展加盟渠道，一季度净增58家达到1615家（含在装修的店面），同时公司在上海推出集合各种业态（包括12 Hours Coffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌）、面积超3000平的超集店C店，积极尝试新零售渠道。整装业务方面，一季度末整装云会员数量已达260个，成都、广州、佛山三地的自营整装在建工地数为164个。整装云及自营整装业务作为前端的流量入口，目前推进顺利、蓄势待发。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司优秀的直营模式经营能力、加盟渠道的快速扩张以及整装云业务的不断开拓，公司业绩有望持续增长。预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益4.83、6.47、8.50元，对应2018、2019、2020年PE分别为40X、30X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
 1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行。