􀂄  公司  3  季度业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年前3  季度实现的营业收入和净利润分别为13.70  亿元和6.33  亿元，同比分别增长59.3%%和83.64%，每股收益0.99  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，3  季度单季实现的营业收入和净利润分别为4.20  亿元和1.56  亿元，环比分别下滑22.87%和40.53%，实现每股收益0.24  元。公司中期业绩略低于我们和市场的预期(我们此前预测EPS  为1.06  元)。公司业绩低于预期的主要原因在于营业费用率高于我们的预期。
􀂄  营业费用率环比大幅上升。公司前3  季度的业务及管理费支出为4.81  亿元，同比上升26.85%。前3  季度的成本费用率为35.1%，比上半年的30.06%有明显上升。其中3  季度单季的业务及管理费支出为1.95  亿元，环比上升13.02%，单季度的营业费用率为46.51%，比2  季度单季的31.74%有大幅攀升，远高于我们此前预期的30.11%。公司未来业绩的增长一定程度上有赖于成本控制力度的加强。
􀂄  公司自营业绩环比明显下滑。公司前3  季度实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为2.13  亿元，比去年同期的-0.29  亿元有较大幅度增长；其中3  季度单季实现的自营收益为-0.5  亿元，比1  季度的1.62  亿元有明显下滑。3  季度单季自营业绩明显下滑的主要原因在于公司在本轮的市场调整中没有明显的减仓，从而使得自营业绩跟随市场出现明显滑坡。
􀃊  与中期期末相比，公司  09  年3  季度的自营业务未见明显的减仓，这可能是导致自营业绩环比出现较大幅度滑坡的主要原因。公司在中期期末的交易性金融资产和可供出售金融资产分别为9.32  亿元和0.6  亿元。截止3  季度末，该两项金融资产的规模分别为7.15  亿元和1.61  亿元，规模的缩小更大程度上是市场下跌造成的资产被动缩水，未见明显的主动减仓行为。
􀃊  从历史经验来看，公司的自营风格较大券商激进，如果未来市场维持调整的格局，则公司的自营业绩将会面临较大的挑战。
􀂄  经纪业务市场份额同比略有上升，净佣金率环比小幅下滑。公司前3  季度实现的证券经纪业务净收入为10.19  亿元，同比增长48.66%；其中3  季度单季实现的经纪业务净收入为4.1  亿元，环比增长21.66%。