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美的电器研究报告:平安证券-美的电器-000527-解决洗衣机资产同业竞争,期待整合效果-091021

股票名称: 美的电器 股票代码: 000527分享时间:2009-10-21 16:46:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李忠智
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 174 KB 分享者: anl****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公告主要内容:
为彻底解决与小天鹅的同业竞争问题,美的电器拟将直接持有的荣事达洗衣机设备9414.50万美元股权,即荣事达洗衣机设备69.47%的股权出售给小天鹅,并以此为对价认购小天鹅向美的电器非公开发行的A股股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本次交易的荣事达洗衣机股权的预估值为7.2亿元,而小天鹅向美的电器非公开发行的价格为8.63元/股,按此价格计算,小天鹅对美的电器发行股票数量为8340万股,增发完后,美的对小天鹅的持股比例从29.64%上升到38.94%,美的也同时申请了豁免要约收购,最终交易方案需等待进一步公告确定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
此次交易符合市场预期。美的在收购小天鹅29.64%的股份时,承诺3年内解决同业竞争问题。本次出售荣事达洗衣机设备股权,彻底解决了与小天鹅的同业竞争问题。
标的资产的定价对小天鹅较为有利,对美的影响不大。截至2009年9月30日,标的公司未经审计归属于母公司账面净资产为9.58亿元,69.74%股权对应的账面净资产为6.66亿元,预估的交易价格为7.2亿元,仅相对于账面净资产溢价8.1%。如按标的资产08年的净资产计算,PB也仅为1.4倍。但是考虑到一方面美的市值较大,按停牌前价格计算为327亿,负面影响不大;另一方面,进一步考虑后续洗衣机资产整合效应发挥,对美的电器长期价值的影响定性来看是正面的。小天鹅市值仅为49亿,相对受到影响较大,但是市场对美的旗下洗衣机资产的整合已有预期,目前小天鹅股价对应09年PE达到30倍左右,此次交易的利好幅度可能会较为有限。

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